20180903-光大证券-广州酒家-603043.SH-2018中报点评_业绩稳步增长_静待中秋旺季催化剂_5页_1mb

广州酒家（603043.SH）2018中报点评总结

核心内容

广州酒家在2018年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，公司整体经营效率提升，同时在产能扩张和渠道布局方面取得进展，未来增长值得期待。

主要观点

业绩增长情况

• 2018年上半年营收：7.91亿元，同比增长15.14%。
• 归母净利润：0.58亿元，同比增长42.09%。
• EPS（每股收益）：0.14元/股。
• 扣非归母净利润：0.54亿元，同比增长33.78%。
• 二季度营收：3.47亿元，同比增长14.73%。
• 二季度归母净利润：0.20亿元，同比增长39.04%。

毛利率与费用变化

• 整体毛利率：47.74%，同比上升0.97个点。
• 销售费用率：28.8%，同比上升0.41个点。
• 管理费用率：11.4%，同比上升0.01个点。
• 财务费用率：-1.4%，主要由于公司利用资金进行现金管理，增加利息收入（1264万元，同比增长108%）。

分业务表现

• 食品业务：上半年营收4.78亿元，同比增长22.6%，毛利率上升3.3个点至35.5%。
• 餐饮业务：上半年营收2.96亿元，同比增长6.4%，业绩趋于稳定。

关键信息

产能扩张与渠道布局

• 月饼车间完成综合技改并新增一条生产线，增强了短期产能。
• 上半年收购的粮丰园有助于产能补充。
• 截至2018年上半年，公司在珠三角地区拥有超过190家饼屋，较2017年底增加二十多家。
• 电商项目持续推进，电商仓库正在选址，电商公司资产总额和净资产分别达到1.21亿元和1.11亿元，同比增长均超过700%。

业绩预测与估值

• EPS预测：2018/19/20年分别为1.02/1.21/1.43元。
• PE预测：2018/19/20年分别为25倍/21倍/18倍。
• 估值指标：
  • PE（市盈率）：2018E为25，2019E为21，2020E为18。
  • PB（市净率）：2018E为5.3，2019E为4.5，2020E为3.8。
  • EV/EBITDA：2018E为19，2019E为15，2020E为12。
  • EV/EBIT：2018E为21，2019E为17，2020E为14。
  • EV/NOPLAT：2018E为25，2019E为21，2020E为17。
  • EV/Sales：2018E为4，2019E为3，2020E为2。
  • EV/IC：2018E为13，2019E为11，2020E为10。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 目标价：31.59元（当前价25.85元）。
• 目标期限：6个月。

风险提示

• 食品安全风险。
• 营销成本风险。
• 募投项目不及预期。

市场数据

• 总股本：4.04亿股。
• 总市值：104.43亿元。
• 一年最低/最高价：16.80元/29.00元。
• 近3月换手率：53.91%。

收益表现

• 一个月相对收益：0.36%。
• 三个月相对收益：20.76%。
• 十二个月相对收益：23.62%。
• 一个月绝对收益：-0.72%。
• 三个月绝对收益：9.20%。
• 十二个月绝对收益：10.67%。

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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附录：相关研报

• 食在广州第一家，粤菜老字号业绩可期—广州酒家（603043.SH）首次覆盖报告2018-07-23