20210415-安信证券-广州酒家-603043.SH-_餐饮+食品_双轮协同发展_2020全年业绩+20.69__5页_948kb

广州酒家（603043.SH）2020年业绩及发展分析总结

核心内容

广州酒家在2020年实现了良好的业绩表现，全年营收增长8.54%，剔除新收入准则影响后同比增长11.86%，归母净利增长20.69%，扣非归母净利增长20.99%。公司通过“餐饮+食品”双轮发展战略，有效缓解了疫情对业务的影响，同时加强了渠道布局，推动了业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司整体营收为32.87亿元，同比增长8.54%；归母净利为4.64亿元，同比增长20.69%。Q4营收增长16.81%，归母净利增长75.95%，显示出业务复苏迹象。
• 食品业务增长显著：食品业务收入26.96亿元，同比增长17.70%，占总收入的82.93%。其中，月饼系列增长15.59%，速冻食品增长40.08%，其他产品增长4.92%。
• 餐饮业务受疫情影响：餐饮业务收入4.89亿元，同比下降26.70%，但随着疫情控制，预计2021年将逐步恢复。
• 渠道布局优化：线上营收占比提升至17.85%，经销渠道占比提升至58.88%。全年新增经销商175家，其中广东省内新增90家，广东省外新增82家，境外新增3家，渠道网络持续扩展。
• 成本与费用控制：剔除新收入准则影响后，期间费用率同比下降1.94%，费用管控较为有效。整体毛利率下降，主要由于新收入准则执行。
• 产能扩张：湘潭一期月饼基地已投产，粮丰园完成升级改造，梅州一期预计2021年投产，湘潭二期正在规划中，助力公司省内深耕和省外扩张。
• 财务健康：公司资产总额和股东权益持续增长，资产负债率和负债权益比有所上升，但流动比率和速动比率保持较高水平，显示较强的偿债能力。

关键信息

营收与利润

• 2020年营收：32.87亿元，同比增长8.54%（剔除新收入准则影响后增长11.86%）
• 2020年归母净利：4.64亿元，同比增长20.69%
• 2020年扣非归母净利：4.51亿元，同比增长20.99%
• 2021年预计营收：44.04亿元，同比增长33.9%
• 2021年预计归母净利：5.72亿元，同比增长23.4%

分业务表现

• 食品业务：营收26.96亿元，同比增长17.70%，毛利率45.35%（下降4.43%）
  • 月饼系列：营收13.78亿元，同比增长15.59%，毛利率58.37%（下降3.90%）
  • 速冻食品：营收7.75亿元，同比增长40.08%，毛利率35.44%（下降1.68%）
  • 其他产品：营收6.09亿元，同比增长4.92%，毛利率25.30%（下降9.00%）
• 餐饮业务：营收4.89亿元，同比下降26.70%，毛利率5.44%（下降57.12%）

分地区表现

• 广东省内：营收24.41亿元，同比下降0.73%，毛利率37.28%（下降16.14%）
• 广东省外：营收7.70亿元，同比增长54.07%，毛利率43.72%（下降4.18%）

财务指标

• 期间费用率：剔除新收入准则影响后为34.84%，同比下降1.94%
• 净利率：14.12%（剔除新收入准则影响后）
• ROE：18.3%（2020年），预计2021年将提升至19.7%
• ROIC：58.3%（2020年），预计2021年将提升至113.8%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：46.1元
• 业绩增长预期：2021-2023年营收增速分别为33.9%、18.1%、14.1%，归母净利增速分别为23.4%、22.1%、18.6%

风险提示

• 疫情影响超预期
• 食品安全风险
• 原材料价格上涨风险
• 管理风险

财务数据汇总

财务指标变化趋势

• 营收增长率：2019年19.4%，2020年8.5%，预计2021年33.9%
• 净利润增长率：2019年0.1%，2020年20.7%，预计2021年23.4%
• 三费/营收：2019年34.8%，2020年19.3%，预计2021年23.7%
• 资产负债率：2019年24.6%，2020年33.3%，预计2021年27.2%
• 流动比率：2019年2.65，2020年1.94，预计2021年2.48

总结

广州酒家在2020年展现出较强的抗风险能力和业绩韧性，尤其是在食品业务方面表现出显著增长。尽管餐饮业务受到疫情影响，但公司通过双主业协同、渠道优化和产能扩张，增强了整体业务的稳定性与增长潜力。预计2021年及以后，随着疫情缓解和渠道建设的持续，公司有望实现更高的营收与利润增长。