20141027-中国银河-宋城演艺-300144.SZ-异地项目收入贡献显效_期待业绩弹性释放_11页_715kb

报告摘要

宋城演艺在2014年前三季度实现了收入和净利润的双增长，但毛利率和净利率有所下降。公司通过异地项目拓展，推动了业绩增长，尽管短期内费用率增加导致净利润增速低于收入增速，但长期来看，公司仍展现出良好的业务能力和费用使用效率。

业绩表现：2014前三季度公司营业收入同比增长45.44%，达到7.17亿元；净利润同比增长27.51%，达到3.16亿元。第三季度收入同比增长42.04%，净利润同比增长26.1%。
费用率上升：第三季度三项费用率同比增加4.25PCT，其中销售费用率增长显著，是净利润率下降的主要原因。
异地项目贡献显著：三亚项目开业一周年，累计收入破1.6亿元，接待游客近180万人次；丽江、九寨项目在推广期后已取得较好业绩。
品牌影响力增强：“宋城”+“千古情”品牌贡献占总收入的72.84%，公司通过不同地区景区的特色演出，强化品牌效应。
市场拓展策略：公司在全国范围内拓展市场，重点在于散客、组团市场以及线上销售渠道。独木桥网络销售业绩增长近80%，预计全年网络销售额占主营收入10%。
综艺娱乐业务拓展：公司成立了宋城娱乐，整合资源与人才团队，启动了多档真人秀节目，并与多家卫视达成合作意向。同时，公司计划将综艺娱乐板块延伸至电影、手游、品牌授权和艺人经纪等全产业链产品。
文化战略产业布局：公司参与了多部电影和电视剧的制作与投资，如《钟馗伏魔：雪妖魔灵》、《我是女王》等，进一步拓展大文化业务领域。

财务数据：
- 2014前三季度收入增速45.44%，净利润增速27.51%。
- 2014前三季度毛利率74.04%，净利率44.11%。
- 第三季度毛利率75.94%，净利率43.94%。
景区运营情况：
- 杭州景区游客量保持正增长，散客比例上升。
- 三亚景区收入增长显著，游客持续增加。
- 丽江、九寨景区虽无同比数据，但已进入稳定运营阶段。
营销活动：
- 举办多场主题活动，如火把节、泼水节、南美狂欢季等。
- 推出家庭套餐、优惠票价、线上活动等，增强游客体验和市场吸引力。
投资建议：
- 给予“谨慎推荐”评级，基于公司异地项目高弹性业绩贡献和文化战略平台的长期预期。
- 预计2014-2015年EPS分别为0.72元和0.94元，对应PE分别为36倍和29倍。