环保工程及服务行业碳中和系列报告（十）：鉴他山之石，全国碳市场展望及减碳成本测算-20210623-东吴证券-25页_1mb

东吴碳中和系列报告（十）总结：全国碳市场展望及减碳成本测算

核心内容

本报告主要分析我国碳市场的建设进展及未来发展方向，结合欧盟经验进行对比，提出我国碳市场在总量控制和市场调节机制方面已初具雏形。同时，报告对各重点行业减碳成本进行测算，并推荐相关行业及企业。

主要观点

1. 碳市场机制：我国碳市场已具备总量控制与市场调节机制的雏形，未来将逐步引入有偿分配与市场调节手段，以实现碳价稳定和市场有效运行。
2. 碳价趋势：我国当前碳价远低于海外成熟市场，预计随着碳排放总量的收紧，碳价将长期上行。短期来看，CCER（国家核证自愿减排量）市场因供应稀缺，价格有望提升。
3. 减排成本：电力行业减碳成本占收入比例最高，尤其在有偿配额分配情景下，电力行业减碳成本占收入比可达53%以上，其他行业成本则相对可控。
4. 产业链升级与循环再生：通过产业链升级与资源循环利用，可有效降低减碳成本，如再生铜、再生铝等行业的碳排放强度显著低于原生生产，具有显著的减碳效应。
5. 重点行业及企业推荐：垃圾焚烧、填埋气处置、环卫新能源、再生资源等行业和企业具备良好的增长潜力，推荐关注【瀚蓝环境】【光大环境】【百川畅银】【宏盛科技】【盈峰环境】【高能环境】【中再资环】等。

关键信息

1. 对标欧盟看我国碳市场发展

• 交易机制：我国碳市场正从试点向全国统一市场过渡，覆盖行业将逐步扩展至八大重点行业。
• 配额分配：目前以免费分配为主，未来将逐步引入有偿分配机制。
• 碳价趋势：预计我国碳价将长期上行，达到与欧盟相近水平。
• 市场调控机制：我国将建立市场调节保护机制，以应对碳价波动，保障市场稳定。

2. 减碳成本测算

• 电力行业：在无偿配额分配情景下，减碳成本占收入比约为1.48%；在有偿分配情景下，占收入比可达5.92%以上。
• 其他行业：航空、钢铁、建材等行业的减碳成本占收入比均控制在1%以下，但随着碳价上升，其比例将有所提升。
• CCER作用：CCER作为碳市场的重要补充，其稀缺性将推动价格上升，对碳交易市场起到积极作用。

3. 产业链升级与资源循环再生

• 再生资源减碳效应显著：再生铜、再生铝等行业的碳排放强度远低于原生生产，如再生铜每吨排放1.13吨CO2，仅为原生铜的27.6%。
• 产业链延伸：通过产业链升级与资源循环利用，可有效降低企业减排成本，提升产品附加值，促进绿色经济发展。

4. 重点推荐及建议关注

• 垃圾焚烧：行业将加速扩容，重点推荐【瀚蓝环境】，建议关注【光大环境】【三峰环境】【伟明环保】【中国天楹】。
• 填埋气处置：目前渗透率不足12%，碳交易增厚收益弹性大，建议关注【百川畅银】。
• 环卫新能源：预计2030年新能源环卫车渗透率将达80%，重点推荐【宏盛科技】【盈峰环境】【龙马环卫】。
• 再生资源：危废市场潜力大，重点推荐【高能环境】【中再资环】，建议关注【浙富控股】。

风险提示

1. 宏观政策超预期收紧。
2. 政策执行不达预期。
3. 碳价波动风险，CCER供给增加可能带来价格下行压力。

附录：图表与数据来源

• 图1：碳交易机理图
• 图2：碳市场路线图
• 图3：碳中和政策趋于落地
• 图4：欧盟碳排放配额期货结算价分布
• 图5：欧盟碳配额期货价格与拍卖价格走势
• 图6：全国碳交易试点成交价情况
• 图7：全国碳交易试点累计交易量情况
• 图8：全国碳市场累计CCER交易量
• 图9：北京CCER交易价格走势图
• 图10：八大行业不同碳价下碳减排成本占比分布
• 图11：中国能源消费结构
• 图12：高耗能行业节能增效路径
• 图13：废塑料回收利用温室气体减排效率
• 图14：废纸回收利用温室气体减排效率

数据来源

• 中国统计局
• 各行业协会
• 北京环境交易所
• 上海环境能源交易所
• 欧盟官网
• 东吴证券研究所

报告结论

我国碳市场在政策与机制上已逐步完善，未来将与欧盟类似，实现总量控制与市场调节机制的结合，推动碳价长期上行。重点行业如垃圾焚烧、填埋气处置、环卫新能源、再生资源等将受益于碳交易机制，具备较高的盈利弹性与增长潜力。