20210711-东吴证券-环保工程及服务行业周报_全国碳市场7月上线交易_碳配额价值长期提升CCER短期稀缺看涨_29页_1mb

环保工程及服务行业周报总结

核心内容

1. 全国碳市场启动与CCER需求

   • 2021年7月全国碳排放权交易市场正式上线，标志着我国碳交易市场进入新阶段。
   • 碳配额价值有望长期提升，而CCER（国家核证自愿减排量）因供应稀缺，短期内价格看涨。
   • 碳价长期上行趋势明显，预计我国碳排放总量递减速度将超过海外。

2. 政策支持与行业发展趋势

   • 国家发改委发布《“十四五”循环经济发展规划》，明确到2025年主要资源产出率提高约20%，单位GDP能源消耗、用水量分别降低13.5%和16%。
   • 重点支持再生资源、固废处理、垃圾分类、甲烷利用、林业碳汇等方向。
   • 通过REITs等方式推动基础设施领域融资，助力环保产业发展。

3. 环保产业投资框架

   • 建议从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用三个维度构建投资框架。
   • 关注环卫新能源装备、垃圾焚烧、可再生能源、甲烷利用、再生资源、环境咨询等细分领域。

4. 重点推荐与建议关注公司

   • 重点推荐：高能环境、洪城环境、瀚蓝环境、碧桂园服务、宏盛科技、龙马环卫、中再资环
   • 建议关注：英科再生、百川畅银、三峰环境、绿城服务、光大环境、中国天楹、海螺创业

5. 行业与公司动态

   • 垃圾填埋气发电项目因减碳效益突出，利润弹性达102%~339%。
   • 环卫新能源行业预计2030年渗透率将达80%，十年内有望实现50倍成长。
   • 垃圾焚烧行业因政策推动和运营效率提升，预计持续扩容，利润增长显著。

主要观点

• 碳交易机制完善：全国碳市场启动，预计未来将逐步扩大行业覆盖范围，总量控制机制初见雏形，碳价长期上行趋势明确。
• CCER短期稀缺：由于CCER供应有限，短期价格有望上涨，尤其在填埋气发电等项目中具有显著经济效益。
• 政策驱动绿色转型：发改委和生态环境部等推动循环经济、节能减排、碳中和目标，带动环保产业增长。
• 环卫新能源替代：随着政策推进和成本下降，环卫新能源渗透率有望持续提升，推动行业长期增长。
• REITs助力运营资产估值提升：水务类REITs发行带动优质运营资产价值重估，提升企业盈利能力和现金流。

关键信息

• 碳市场机制：总量控制与MSR（市场稳定储备）机制是碳价平衡的关键，预计我国碳配额将逐步收紧。
• 环保产业增长点：
  • 前端能源替代：关注新能源环卫装备、垃圾焚烧、生物质利用等。
  • 中端节能减排：推动节能管理、减排设备应用、工艺升级等。
  • 后端循环利用：聚焦垃圾分类、再生资源、危废资源化、林业碳汇等。
• 投资逻辑：
  • 高分红与稳定增长：如洪城环境、碧桂园服务等公司具备高分红及增长潜力。
  • 运营能力与现金流：如瀚蓝环境、盈峰环境等具备优质运营资产及稳定现金流。
  • 技术驱动与成本优势：如高能环境、宏盛科技等具备技术壁垒和成本优势。
• 风险提示：
  • 政策执行不达预期
  • 碳价下行风险
  • 新能源渗透率及市场化进程不及预期
  • 市场竞争加剧

行业与公司动态

• 洪城环境：作为地方综合环保平台，受益于水务REITs发行及区域经济提升，具备高分红与成长性。
• 高能环境：危废资源化业务增长显著，运营占比提升，盈利结构改善，有望复制东方雨虹的管理能力。
• 宏盛科技：环卫新能源装备龙头，具备制造与服务优势，预计2025年迎来经济性拐点。
• 龙马环卫：新能源渗透率持续提升，服务占比带动毛利率改善。
• 瀚蓝环境：垃圾焚烧及固废处理龙头，具备整合能力与成长潜力。
• 中再资环：再生资源行业龙头，受益于政策支持及行业扩容。
• 碧桂园服务：物管龙头，受益于大物业+大社区模式，具备高盈利能力和成长性。

风险提示

• 政策风险：碳市场推广不及预期，或导致碳价波动。
• 市场风险：利率上升或财政支出不及预期，影响企业融资及盈利。
• 行业风险：新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧，影响企业市场份额。
• CCER价格波动：碳价下行可能影响CCER项目收益。

总结

该周报全面分析了全国碳市场启动对环保行业的深远影响，指出碳配额价值将长期提升，CCER短期内稀缺性将带来价格上涨。同时，环保行业在政策支持下迎来发展机遇，重点推荐环卫新能源、垃圾焚烧、再生资源、环境咨询等细分领域。建议关注具备高分红、稳定现金流、技术优势和政策受益的优质企业。行业风险主要来自政策执行力度、市场竞争加剧及碳价波动。整体来看，环保产业在碳中和目标下将呈现长期增长趋势，具备较高投资价值。