20210623-东吴证券-碳中和系列报告（十）_鉴他山之石_全国碳市场展望及减碳成本测算_25页_1mb

东吴碳中和系列报告（十）总结

核心内容

本报告分析了我国碳市场的发展路径、机制建设及未来趋势，同时探讨了碳减排成本测算及重点行业投资机会。报告认为，我国碳市场正在从试点向全国统一市场过渡，未来将具备总量控制和市场调节机制，与欧盟碳市场发展路径相似。随着碳价上行和CCER（国家核证自愿减排量）需求释放，碳市场将进入稳定运行阶段，同时推动节能减排产业形成良性循环。

主要观点

• 碳市场机制初现：我国碳市场已具备总量控制与市场调节机制雏形，未来将逐步引入有偿配额和市场调节手段，以实现碳价平衡和市场稳定。
• 碳价长期上行：预计我国碳排放总量将加速收紧，碳配额价格有望逐步接近海外成熟市场水平，同时CCER供应稀缺将推动其价格上升。
• 减排成本差异显著：电力行业因高排放量和高碳价，减碳成本占收入比较高；其他行业成本可控，但随着有偿配额比例上升，减碳成本将显著增加。
• 产业链升级与循环再生：再生资源利用、产业链延伸是有效降低碳排放成本的关键，如再生铜、再生铝等，其碳排放显著低于原生生产。
• 重点行业机会：垃圾焚烧、填埋气处置、环卫电动化、再生资源等具备较强碳交易增厚收益潜力，是重点推荐方向。

关键信息

1. 碳市场机制与发展趋势

• 交易全国化与行业多元化：我国碳市场正从试点向全国统一市场过渡，未来将纳入石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等八大行业。
• 总量控制与市场调控机制：生态环境部将制定碳排放配额总量确定与分配方案，未来可能引入有偿分配和市场调节保护机制。
• CCER稀缺性提升：全国CCER累计备案约5000万吨，但初期需求较大，导致市场供不应求，价格有望上涨。
• 碳价与市场规模：当前碳价远低于海外成熟市场，但预计随着总量控制加强，碳价将逐步上升，市场规模也将大幅扩张。

2. 减碳成本测算与行业影响

• 电力行业成本居高：在有偿配额及高碳价背景下，电力行业减碳成本占收入比可高达53%，远高于其他行业。
• 其他行业成本可控：航空、钢铁、建材等行业的减碳成本占收入比在1%~10%之间，但随着碳价提升，成本将显著增加。
• 产业链升级与再生利用：再生资源利用可大幅降低碳排放，如再生铜仅占原生铜排放的27.6%，再生铝仅占原生铝排放的2.3%，显著提升资源利用率和经济附加值。

3. 重点推荐及建议关注行业

垃圾焚烧

• 行业刚性扩容：预计2025年垃圾焚烧处理比例升至70%，处理量达2.25亿吨。
• 碳交易增厚收益：垃圾焚烧项目每吨垃圾减排0.36tCO2，CCER贡献利润弹性12%。
• 重点推荐：【瀚蓝环境】、【光大环境】、【三峰环境】、【伟明环保】、【中国天楹】。
• 建议关注：【盈峰环境】、【龙马环卫】。

填埋气处置

• 沼气利用渗透率低：2019年填埋气发电渗透率仅12%，拓展空间大。
• 减碳效益显著：填埋气资源化可实现每兆瓦时减排5~6吨温室气体，利润弹性有望翻倍。
• 重点推荐：【百川畅银】。

环卫电动化

• 碳减排效率突出：新能源环卫车可实现100%减碳，预计2030年新能源环卫车销量达19.13万辆，是2020年的50倍。
• 十年替代趋势：2035年公共领域用车全面电动化，环卫新能源市场将长周期放量。
• 重点推荐：【宏盛科技】、【盈峰环境】、【龙马环卫】。
• 建议关注：【光大环境】。

再生资源

• 固废资源化ToB赛道：再生资源利用减碳效果显著，如废纸回收减排效率达5.42tCO2e/t废纸。
• 市场集中度提升：危废市场有望集中，头部企业具备先发优势。
• 重点推荐：【高能环境】、【中再资环】。
• 建议关注：【浙富控股】。

风险提示

• 宏观政策收紧：若政策超预期收紧，可能影响市场资金流动及企业融资能力。
• 政策执行不达预期：碳市场相关机制和政策推进不及预期，可能影响市场运行和企业受益程度。
• CCER价格下行：随着CCER项目审批重启，供给增加可能导致碳价下行。

结论

我国碳市场正加速发展，碳价有望长期上行，CCER短期稀缺将推动其价格上涨。重点行业如垃圾焚烧、填埋气处置、环卫新能源及再生资源，具备较强减碳效益和收益弹性，值得关注。同时，产业链升级与再生资源利用将成为未来减碳的核心路径。