20220831-天风证券-广州酒家-603043.SH-半年报点评_22Q2速冻超预期增长提速_关注中秋前月饼销售_3页_195kb

广州酒家（603043）半年报点评总结

核心内容概述

广州酒家在2022年上半年实现了营收和净利润的显著增长，特别是在第二季度，业绩表现超预期。公司通过优化成本控制和产能扩张，提升了整体盈利能力，并在疫情期间展现出较强的抗压能力。此外，公司积极拓展预制菜市场，进一步增强其业务多元化和增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022H1营收：14.2亿元，同比增长15.5%，是2019年同期的150%。
• 2022H1归母净利：0.5亿元，同比增长45.3%，符合预期。
• 2022H1扣非净利：0.49亿元，同比增长59.2%，显著减亏。
• 2022Q2营收：6.8亿元，同比增长20.3%，是2019年同期的162%。
• 2022Q2归母净利：0.02亿元，去年同期亏损0.10亿元。
• 2022Q2扣非净利：-0.02亿元，去年同期为-0.14亿元。

业务增长

• 月饼业务：2022H1收入为0.5亿元，同比增长21.7%；Q2收入为0.4亿元，同比增长28.4%。由于中秋提前及疫情后消费恢复，月饼销售增长提速。
• 速冻业务：2022H1收入为5.3亿元，同比增长30.2%；Q2收入为2.5亿元，同比增长33.2%。疫情下需求端催化和产能释放推动速冻业务增长。
• 餐饮业务：2022H1收入为3.9亿元，同比增长30.5%；Q2收入为1.8亿元，同比增长36.5%。陶陶居餐饮并表是主要增长动力，预计Q2并表贡献约250-450万元。
• 其他业务：2022H1收入为4.3亿元，同比下降7.5%；Q2收入为2.0亿元，同比下降2.5%。

渠道表现

• 直销渠道：2022H1收入为7.1亿元，同比增长23.1%；Q2收入为3.4亿元，同比增长35.3%。
• 经销渠道：2022H1收入为6.9亿元，同比增长8.6%；Q2收入为3.3亿元，同比增长8.5%。
• 经销商数量：Q2广东省内经销商减少40个，省外减少8个，境外增加2个，总计549/393/19个。预计疫情缓解后经销商扩张将恢复。

地区收入

• 广东省内：2022H1收入为11.4亿元，同比增长17.1%；Q2收入为5.3亿元，同比增长25.6%。
• 省外：2022H1收入为2.3亿元，同比增长9.2%；Q2收入为1.1亿元，同比增长3.2%。
• 境外：2022H1收入为0.3亿元，同比增长5.9%；Q2收入为0.2亿元，同比增长7.7%。

利润端分析

• 毛利率：2022H1为27.6%，同比提升1.3个百分点。公司通过采购策略和规模效应有效控制成本。
• 期间费用率：2022H1为22.4%，同比上升0.2个百分点。销售费用率小幅增加，主要受人工成本和市场费用增加影响。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利：预计分别为6.4/7.6/9.0亿元，同比增长15%/19%/18%。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为21/18/15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司短期业绩弹性及中长期扩产带来的增长空间。

风险提示

• 疫情持续反复
• 食品销量增长不及预期
• 餐饮恢复不及预期
• 行业竞争加剧风险

财务数据与估值

估值比率

投资建议

• 短期看点：疫情后业绩弹性及中秋前月饼销售增长。
• 中长期看点：产能扩张、速冻业务增长提速、预制菜布局。

作者信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120003，邮箱：hefuli@tfzq.com