商贸零售行业跨境专题报告-海外零售商23Q4业绩总结：零售商补库在望，看好出海供应链修复趋势-240325-财通证券-12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了美国线下和线上零售商在2023年第四季度的业绩表现，以及2024年市场趋势和投资建议。报告指出，美国消费市场仍存在降级压力，但消费信心较好，同时线上消费持续增长，跨境电商前景广阔。

主要观点

1. 线下商超：补库即将到来，可选消费有望修复

• 必选商超表现优于可选商超：沃尔玛、塔吉特等综合型商超业绩表现优于可选商超，如家得宝、劳氏等。
• 库存周期进入去库阶段：自2022年第三季度库存增速见顶后，美国零售商库存周期进入主动去库阶段。
• 沃尔玛和塔吉特表现突出：
  • 沃尔玛2023年第四季度营收同比增长5.69%，库存同比下降2.98%，毛利率同比提升0.43pct。
  • 塔吉特营收同比增长1.67%，库存同比下降11.95%，毛利率同比提升2.99pct。
• 家得宝和劳氏仍处主动去库阶段：家得宝库存同比下降15.71%，劳氏库存同比下降8.84%，但库销比仍较高。
• 补库预期增强：随着销售额增速见底，库存增速低点逐步确认，补库预期增强，可选消费有望修复。

2. 线上零售：线上消费景气度持续，跨境电商前景广阔

• 线上渗透率持续提升：美国网络零售额占零售总额比重持续上升，2023年12月达到15.6%。
• 亚马逊与Shopify增长显著：
  • 亚马逊2023年第四季度营收同比增长13.91%，毛利率同比提升2.94pct。
  • Shopify2023年第四季度营收同比增长23.57%，毛利率同比提升3.51pct。
• 亚马逊供应链升级：推出供应链整体解决方案，提供批量仓储、跨境运输、多渠道分拨等服务，进一步降低卖家成本，提升交付效率。
• 跨境电商订单增长：亚马逊预计2024年第一季度收入增速为8.4%~12.7%，Shopify预计低双位数增长，跨境电商一季度业绩相对优势有望凸显。

关键信息

美国消费市场趋势

• 消费降级仍存，但消费信心较好。
• 家庭超额储蓄持续消耗，负债率偏高，消费贷款拖欠率上升，消费信贷增速放缓。
• 随着GDP增速回暖及就业情况高景气，人均收入增速恢复，美联储降息预期或成为催化剂。

重点公司投资建议

• 推荐公司：
  • 创科实业 (00669.HK)
  • 巨星科技 (002444.SZ)
  • 乐歌股份 (300729.SZ)
  • 泉峰控股 (02285.HK)
• 关注公司：
  • 大叶股份 (300879.SZ)
• 跨境电商推荐公司：
  • 安克创新 (300866.SZ)
  • 华凯易佰 (300592.SZ)
  • 致欧科技 (301376.SZ)

风险提示

• 海外宏观经济增长不及预期；
• 可选消费修复不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 国际贸易关系波动加剧。

数据概览

结论

本报告维持“看好”投资评级，认为2024年美国线下商超库存有望迎来主动补库阶段，可选消费修复可期；线上零售持续增长，亚马逊和Shopify表现强劲，跨境电商板块具备增长潜力。建议关注具备出口链订单弹性及跨境电商优势的公司。