20230311-财通证券-商贸零售行业专题报告_零售商补库在望_刚需_性价比商品增速超预期_14页_1mb

零售商补库在望，刚需&性价比商品增速超预期总结

核心内容

本报告分析了海外大型零售商在2022年第四季度的业绩表现，指出在消费降级和库存周期调整的背景下，刚需与性价比商品的需求增长显著，而可选品类则受到结构性需求承压的影响。随着供应链逐步恢复，零售商库存压力缓解，补库周期有望在2023年第一季度开始，预计线上渠道的补库将早于线下，刚需商品的补库也将优先于可选品。

主要观点

• 库存周期超预期调整：2022年海外零售商提前启动去库，库存增速趋近营收增速，库存压力基本结束。
• 需求端表现分化：必需品与性价比商品消费韧性较强，而可选品受通胀和消费意愿下降影响，增长乏力。
• 线上复苏快于线下：跨境电商平台及卖家因供应链优化，去库速度快于线下，预计2023年线上补库将率先恢复。
• 补库节奏与品类差异：刚需商品补库有望领先，可选品在2023年下半年可能迎来订单修复。

关键信息

库存与业绩表现

• 沃尔玛：2022Q4营收1640亿美元，同比增长7.31%；食品杂货类增长显著，库销比下降，库存同比微增0.1%。
• 塔吉特：2022Q4营收314亿美元，同比增长1.3%；通过低价自建品牌维持销售，非必需品库存下降13%，库销比接近2021年同期。
• 家得宝：2022Q4营收358亿美元，同比增长0.31%；部分品类因通缩影响营收，库销比略有上升，库存同比增加12.77%。
• 劳氏：2022Q4营收224.45亿美元，同比增长5.2%；高单价商品需求增长，低单价商品需求下滑，库销比基本持平。

线上平台表现

• 亚马逊：2022Q4营收1492亿美元，同比增长8.58%；毛利率提升2.88%，库销比降至0.24，为2022年以来首次下降。
• Shopify：2022Q4营收17.36亿美元，同比增长25.8%；GMV增长12.8%，但MRR增速下降，主要受商家预算收紧影响。

投资建议

• 跨境电商标的：推荐【华凯易佰】，关注【吉宏股份】，受益于线上消费修复和性价比优势。
• 线下渠道标的：优先推荐【巨星科技】，具备刚需属性，补库订单有望领先兑现；推荐OPE赛道公司【创科实业】、【泉峰控股】、【大叶股份】，预计在2023年下半年迎来订单修复。

风险提示

• 海外经济衰退超预期；
• 下游零售巨头补库不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 国际贸易关系波动加剧。

表格摘要

图表摘要

• 图1：美国零售额增速变动情况（2019年以来）；
• 图2：库存主要集中在供应链中下游；
• 图3：2021H2以来海运价格大幅下降；
• 图4：2022Q3起集装箱等待时间缩短；
• 图5：美国线下零售商于2022Q1-2开启主动去库；
• 图6：2022H2中国出口数据承压；
• 图7：2022Q4美国各品类零售额变化；
• 图8：2021H1后线上零售增速放缓；
• 图9：2022Q1后商品零售额增速放缓；
• 图10：2022Q2起亚马逊自营存货增速下降；
• 图11：出口跨境电商库销比恢复至正常水平；
• 图12-18：沃尔玛、塔吉特、家得宝、劳氏的营收、毛利率、库销比变化；
• 图25-28：亚马逊营收、毛利率及库销比变化；
• 图29-33：Shopify营收、GMV、MRR及业务板块增速变化。

结论

报告指出，海外零售市场正经历库存周期的调整，刚需与性价比商品表现出更强的消费韧性。随着供应链逐步恢复和库存压力缓解，2023年跨境电商和线下渠道的补库周期有望开启，特别是具备刚需属性和高性价比的商品，以及与核心渠道合作密切的公司，将迎来业绩修复机会。