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食品价格推升CPI，通胀预期难以持续

核心内容概述

2018年8月，中国CPI与PPI数据均出现上涨趋势，但其背后驱动因素不同。CPI上涨主要由食品价格超季节性上涨带动，而PPI则受到基建投资预期增强的影响，环比小幅回升。整体来看，食品价格的短期上涨对CPI形成支撑，但长期趋势预计趋于收敛；PPI的回落有助于缓解通胀压力，市场投资逻辑更偏向于自下而上寻找价值个股。

主要观点

1. 食品价格超季节性上涨推升CPI，但上行趋势难以持续

• CPI数据：2018年8月，全国居民消费价格同比上涨2.3%，环比上涨0.7%。
• 食品价格上涨：食品价格同比上涨2.4%，环比上涨2.3个百分点，对CPI上涨贡献约0.46个百分点。
• 上涨原因：
  • 天气因素：高温多雨导致部分地区水灾，鲜菜价格上涨9.0%，环比上涨7.3个百分点，影响CPI约0.21个百分点。
  • 疫情因素：局部非洲猪瘟疫情导致猪肉价格上涨6.5%，涨幅比上月扩大3.6个百分点，影响CPI约0.14个百分点。
• 短期展望：食品价格超季节性上涨短期内难以大幅回落，CPI上行压力仍存。
• 长期展望：随着季节性因素消退，CPI增速将有所收敛，上行趋势难以持续。

2. PPI同比延续下滑趋势，但环比受基建预期影响上升

• PPI数据：8月PPI同比上涨4.1%，较上月回落0.5个百分点。
• 同比下滑原因：
  • 去年同期高基数效应。
  • 工业生产回落，如发电耗煤量同比-4.1%，由7月的7.3%转负。
  • 挖机和重卡销量增速下滑。
• 环比回升：PPI环比小幅反弹至0.4%，主要受基建投资预期增强影响。
• 中上游价格回升：原材料工业和加工工业PPI指数环比分别上涨0.7和0.3个百分点，反映部分生产资料价格有所回升。

3. PPI回落有助于减缓通胀压力，投资逻辑偏向自下而上

• 通胀压力缓解：PPI回落将有助于降低CPI的中枢，缓解整体通胀压力。
• 市场风格变化：经济疲软背景下，市场风格切换加速，行业轮动预判的可行性下降。
• 投资建议：
  • 轻股指，淡行业，重个股。
  • 市场修复逻辑应来自企业盈利，而非单纯依赖指数。
  • 建议关注具有现金价值的个股，而非依赖宏观政策的行业主题。

关键信息

• CPI与PPI数据：
  • CPI同比2.3%，环比0.7%。
  • PPI同比4.1%，环比0.4%。
• 食品价格影响：食品价格上涨对CPI贡献显著，主要受天气和疫情因素影响。
• PPI回落因素：去年同期高基数、工业生产回落。
• 投资逻辑：建议自下而上挖掘业绩优良个股，而非依赖宏观预期。
• 风险提示：经济增长不及预期、中美贸易战升温。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率>15%；
  • 推荐：5%~15%；
  • 中性：-5%~5%；
  • 回避：< -5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率>5%；
  • 中性：-5%~5%；
  • 看淡：< -5%。

风险提示与免责声明

• 风险提示：经济增长不及预期、中美贸易战升温。
• 免责声明：
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