20251210-国盛证券-宏观点评_可选消费亮点不少—CPI三连升的背后_5页_561kb

Cpi 和 Ppi 数据分析及可选消费亮点

核心观点

11月cpi同比涨幅至0.7%，核心cpi连续3个月超1%；ppi环比上涨0.1%，主要由“反内卷”和有色行业拉动。可选消费如家电、旅游表现强劲。

Cpi 数据回顾

• 同比：0.7% (前值0.2%)，环比-0.1%。
• 主要驱动：基数回落和鲜菜价格超季节性上涨；核心cpi同比1.2%，环比下滑0.1%。
• 食品价格贡献大；能源价格拖累。

Ppi 数据回顾

• 同比：-2.2% (前值-2.1%)，环比0.1%。
• 主要驱动：“反内卷”政策催化、有色行业价格 rebound、国际金价铜价上涨。

可选消费亮点

• 家电与工具：受以旧换新政策影响，家用器具价格持续超季节性上涨；交通工具价格降幅收窄。
• 珠宝：国际金价上涨带动金饰品价格高企，拉动cpi。
• 旅游与服务：旅游热度高，价格超季节性上涨；机票住宿等服务偏强。

后期展望

• 12月：cpi预计维持高位，ppi震荡。
• 2026年：cpi温和回升，ppi降幅收窄可能转正；受政策和国际需求影响。

风险提示

政策力度不足、地缘冲突和外部环境不确定性可能导致变化。