传媒行业：职教行业成长性良好，看好优质赛道龙头-20171204-财富证券-20页

职业教育行业深度分析总结

核心内容

职业教育行业分为学历教育和非学历教育两大类，其中非学历教育发展迅速，未来增长空间巨大。行业整体规模预计从2015年的4536亿元增长至2020年的11620亿元，五年复合增速达17.15%。非学历职业教育市场规模预计从2015年的3106亿元增长至2020年的9859亿元，复合增速达25.99%。非学历职业教育的增长动力来源于人才供需不匹配和就业竞争加剧，特别是在IT、财会等技能型领域。

主要观点

• 行业增长潜力大：非学历职业教育市场增长迅速，预计2020年市场规模将达8566亿元，复合增速达21.40%。
• 细分领域成长可期：IT技能培训和财会技能培训是未来增长较快的领域，预计未来四年CAGR分别为19%和18.38%。
• 竞争格局分散：当前行业竞争格局较为分散，市场集中度较低，龙头企业通过异地扩张和课程研发优势逐步提升市场份额。
• 核心竞争优势：品牌口碑、课程研发能力、标准化运营、跨赛道复制能力是行业发展的关键。
• 投资建议：关注开元股份和百洋股份，这两家公司具备品牌优势和标准化运营能力，布局高成长赛道。

关键信息

1. 行业规模与增长预测

• 2015年市场规模：4536亿元（学历教育1262亿元，非学历教育3274亿元）。
• 2020年市场规模：预计11620亿元（学历教育1785亿元，非学历教育9835亿元）。
• 五年复合增速：学历教育7.18%，非学历教育21.40%。

2. 分细分类别与市场预测

• IT技能培训：
  • 2016年市场规模约179亿元。
  • 2020年预计达359亿元，CAGR约19%。
• 财会技能培训：
  • 2016年市场规模约130亿元。
  • 2020年预计达256亿元，CAGR约18.38%。

3. 行业竞争格局

• 市场集中度低：IT培训行业龙头市占率不足10%，竞争格局分散。
• 龙头公司优势：具备课程研发能力、异地扩张能力、品牌效应和标准化管理体系，有助于提升市场份额。

4. 行业核心竞争优势

• 品牌与口碑：有助于降低获客成本，增强课程提价能力。
• 跨赛道复制：通过复制品牌管理经验，拓展不同领域的培训业务，提升收入来源。
• 精细化运营：通过双师模式等提升名师利用率，控制成本，提高盈利能力。
• 课程体系丰富：紧跟行业技术变革，不断推出新课程，满足市场需求。

5. 盈利与经营分析

• 毛利率：多数龙头企业毛利率在50%以上，达内科技、恒企教育等表现较好。
• 净利率：差异较大，恒企教育净利率达22.1%，达内科技净利率为15.31%。
• 经营性现金流：多数公司经营性现金流占营收比重在20%以上，恒企教育达46%。
• 单点盈利能力：火星时代单点盈利能力最强，达内科技次之，恒企教育相对较低。

6. 相关上市公司

• 开元股份（300338.SZ）：
  • 收购恒企教育和中大英才，实现职业教育+煤质检测双主业。
  • 2017年前三季度营收5.84亿元，同比增长184.21%，净利率提升至19.5%。
  • 预计2017/2018年EPS分别为0.52元和0.71元，PE分别为40倍和29倍，给予“谨慎推荐”评级。
• 百洋股份（002696.SZ）：
  • 收购火星时代，实现从罗非鱼食品向职业教育转型。
  • 2017年前三季度营收15.86亿元，同比增长7.02%，净利润增长61.66%。
  • 预计2017/2018年EPS分别为0.49元和0.67元，PE分别为38倍和28倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 政策变化：职业教育相关政策可能对行业格局产生影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，中小机构可能面临淘汰。
• 公司发展不达预期：企业可能因经营不善或市场环境变化而业绩不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

总结

职业教育行业，尤其是非学历职业教育，具备良好的成长性。IT和财会技能培训是未来增长较快的细分领域，龙头企业凭借品牌、课程研发、标准化运营等优势逐步占据市场。开元股份和百洋股份作为重点推荐标的，具备较强的跨赛道运营能力和市场扩张潜力，值得关注。