港股市场2018年投资策略：互联互通时代，布局优质标的-20171204-西南证券-42页-3mb

港股市场2018年投资策略总结

核心内容

2017年港股市场整体表现强劲，恒生指数全年涨幅达37.51%，在全球主要指数中位列第一。尽管恒生指数和恒生国企指数市盈率较低，但整体仍处于估值洼地，具备较强的吸引力。2018年的投资策略主要聚焦于医疗保健、房地产、电子、消费升级等具备增长潜力的行业，建议投资者布局优质标的，把握市场机遇。

主要观点

• 医疗保健行业：中国创新药研发迎来黄金时期，国家政策支持、审评审批加快、研发外包服务需求上升，为行业带来利好。具备创新能力及稀缺性的公司即使短期业绩一般，也可能获得较高估值。
• 房地产行业：内房股在2017年表现突出，尤其中国恒大、碧桂园等公司涨幅显著。2018年预计仍有上佳表现，主要受益于估值修复、基本面良好及预期变化。
• 电子行业：中国半导体市场快速增长，占全球市场份额接近20%，国内对芯片需求旺盛，国产替代空间广阔。中芯国际、华虹半导体等企业具备增长潜力。
• 消费升级行业：体育用品和教育板块受益于政策支持及市场需求增长。体育用品行业在2017年进入稳步发展期，教育行业尤其是民办基础教育和高等教育具备增长空间。

关键信息

1. 港股整体表现

• 恒生指数2017年涨幅为37.51%，在主要指数中表现最佳。
• 房地产行业涨幅达32%，成为2017年港股表现最佳板块。
• 恒生国企指数涨幅为25.19%，在可比指数中表现优异。
• 恒生指数和恒生国企指数市盈率分别为14.48倍和9.62倍，显著低于纳斯达克等全球主要指数。

2. 港股通表现

• 港股通行业平均涨幅达37.99%，电子、房地产、可选消费等行业表现突出。
• 房地产、电子、有色等低估值龙头公司受到市场青睐。
• 建议关注电子、医药生物等领域蓝筹龙头及有望新纳入港股通的高成长公司。

3. 医疗保健行业

• 国家出台多项政策支持医药研发，包括优先审评、MAH制度、注册分类改革等。
• 全球在研新药数量持续增长，中国在药物研发服务市场潜力巨大。
• 市场偏好创新药和研发外包服务公司，如石药集团、药明生物、微创医疗等。

4. 房地产行业

• 内房股在2017年涨幅显著，如中国恒大、碧桂园、龙光地产等。
• 内房股基本面扎实，龙头公司股价表现优于中小公司。
• 估值修复和政策支持是内房股表现优异的重要原因。

5. 电子行业

• 中国半导体市场规模年复合增长率达17.5%，占全球市场份额接近20%。
• 晶圆代工领域是半导体产业中价值量最大的环节，中芯国际、华虹半导体等公司具备成长性。
• 国内芯片需求持续上升，国产替代空间广阔。

6. 消费升级行业

• 体育用品行业在2017年进入稳步发展期，预计未来5年复合年均增长率为8%。
• 教育行业，尤其是民办基础教育和高等教育，因政策支持及优质教育资源稀缺而快速发展。
• 民办教育行业渗透率预计在2020年提升至27.2%，行业格局持续分散，龙头有望获得更多市场份额。

投资标的推荐

石药集团（1093.HK）

• 公司介绍：中国医药行业第一家境外上市公司，创新药和原料药领域占重要地位。
• 投资逻辑：创新药占比持续提升，维生素C价格复苏，恩必普进入医保，增长潜力大。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为27.30亿、35.31亿港元，对应PE分别为35倍、27倍。
• 投资建议：“买入”评级。
• 风险提示：行业增速下滑、市场拓展不及预期。

药明生物（2269.HK）

• 公司介绍：全球领先的生物制剂服务供货商，提供全面、综合及高度定制服务。
• 投资逻辑：欧洲市场订单增长，新厂扩建，与Arcus合作带来收益。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为2.01亿、3.06亿元人民币，对应PE分别为206倍、137倍。
• 投资建议：“增持”评级。
• 风险提示：订单增速不及预期、生产事故、汇率波动。

金斯瑞生物科技（1548.HK）

• 公司介绍：全球基因服务龙头，直销网络覆盖100多个国家。
• 投资逻辑：工业酶业务增长迅猛，推进CAR-T疗法研究，具备技术优势。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为2900万、3200万美元，对应PE分别为64倍、61倍。
• 投资建议：“增持”评级。
• 风险提示：订单增速不及预期、研发进展不及预期。

微创医疗（0853.HK）

• 公司介绍：高端医疗器械领域龙头，业务覆盖心血管、骨科、神经介入等。
• 投资逻辑：公司扭亏，心血管产品欧洲上市进展顺利，订单增长。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为3900万、5600万美元，对应PE分别为38倍、29倍。
• 投资建议：“买入”评级。
• 风险提示：政策变动、业务整合效果不达预期。

龙光地产（3380.HK）

• 公司介绍：中国百强地产企业，深耕粤港澳大湾区。
• 投资逻辑：战略布局地铁沿线，储备土地优质，销售现金流增长。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为5.44亿、6.69亿元人民币，对应PE分别为6倍、5倍。
• 投资建议：“买入”评级。
• 风险提示：信贷紧缩、市场变化。

碧桂园（2007.HK）

• 公司介绍：中国最大的城镇化住宅开发商，业务覆盖多个领域。
• 投资逻辑：三四线城市布局、战略补仓、一二三四线全面布局。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为238亿、339亿元人民币，对应PE分别为14倍、10倍。
• 投资建议：“买入”评级。
• 风险提示：商业自持项目、市场变化。

中芯国际（0981.HK）

• 公司介绍：中国内地规模最大、技术最先进的晶圆代工厂。
• 投资逻辑：提供28纳米制程服务，即将建成14纳米线，具备技术优势。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为13.92亿、23.18亿元人民币，对应PE分别为33倍、20倍。
• 投资建议：“买入”评级。
• 风险提示：产能利用率、先进制程研发进度、晶圆价格波动。

安踏体育（2020.HK）

• 公司介绍：中国领先的品牌运动鞋类企业，产品覆盖广泛。
• 投资逻辑：多品牌战略，全渠道布局，业绩持续增长。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为30.49亿、34.69亿元人民币，对应PE分别为26倍、23倍。
• 投资建议：“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、增长不及预期。

李宁（2331.HK）

• 公司介绍：中国体育用品行业领先企业，品牌定位清晰。
• 投资逻辑：品牌竞争力重塑，业绩复苏，零售渠道优化。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为4.79亿、6.49亿元人民币，对应PE分别为28倍、21倍。
• 投资建议：“增持”评级。
• 风险提示：费用率上升、行业竞争加剧。

申洲国际（2313.HK）

• 公司介绍：中国最大的纵向一体化针织制造商，客户广泛。
• 投资逻辑：OEM龙头企业，产能提升，业绩增长确定性强。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为34.58亿、42.02亿元人民币，对应PE分别为26倍、21倍。
• 投资建议：“增持”评级。
• 风险提示：费用率上升、行业竞争加剧。

新高教集团（2001.HK）

• 公司介绍：领先的民办高等教育集团，学校网络不断扩展。
• 投资逻辑：内生增长与外延扩张并进，学生人数和学费持续增长。
• 业绩预测：2017-2018年净利润分别为1.71亿、2.95亿元人民币，对应PE分别为26倍、15倍。
• 投资建议：“买入”评级。
• 风险提示：招生不及预期、学费增长不及预期。

宇华教育（6169.HK）

• 公司介绍：中国最大民办教育集团，涵盖学前教育、基础教育、高等教育。
• 投资逻辑：优质教育资源提供者，办学经验丰富，具备增长潜力。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为4.32亿、4.84亿元人民币，对应PE分别为20倍、18倍。
• 投资建议：“买入”评级。
• 风险提示：招生不及预期、学费增长不及预期。

风险提示

• 政策变动风险：各行业政策变化可能影响企业的发展。
• 行业竞争加剧风险：部分行业竞争激烈，可能影响利润。
• 汇率变动风险：涉及外资的公司可能受汇率波动影响。
• 市场风险：行业周期性波动、市场需求变化等。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

重要声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，自行判断并承担风险。本报告信息来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业判断，不保证信息的最新性及准确性。投资者应注意信息更新及修改。