20130321-申万宏源-剔除春节因素_2月空调产销数据弱复苏_20页_734kb

家电行业2013年3月月报总结

核心内容

本报告分析了2013年1-2月家电行业的整体表现，包括空调、冰箱、洗衣机和液晶电视等主要产品线。报告指出，在剔除春节因素后，行业整体呈现弱复苏态势，部分产品线如空调和冰箱表现优于洗衣机，同时原材料价格维持低位，有助于降低企业成本压力。报告对各主要企业进行了详细分析，并给出了投资建议。

主要观点

• 空调行业：1-2月空调产销数据较弱复苏，但整体趋势积极。内销和出口均实现增长，尽管2月数据受春节影响下滑，但累计数据仍显示回暖迹象。
• 冰箱行业：出口增速显著高于内销，整体行业库存压力缓解，价格呈现提价趋势。
• 洗衣机行业：内销增长微弱，出口数据下滑，但生产数据相对乐观，库存有所上升。
• 液晶电视行业：内销表现强劲，出口数据下滑，部分品牌销量增长显著。
• 原材料价格：主要原材料价格维持低位，有助于降低企业成本，提升利润空间。
• 估值情况：行业相对PE和绝对PE有所回升，但仍处于较低水平，具备一定的投资价值。

关键信息

空调行业

• 1-2月累计数据：产量1379.8万台，同比增长11.5%；销量1609.3万台，同比增长3.8%。
• 内销：1-2月累计内销增长3.2%，出口增长4.3%。
• 库存情况：2月工业在库绝对量下降至699.4万台，同比下降31.98%，库销比上升至1.0，但仍处于历史低位。
• 企业表现：
  • 格力电器：1-2月累计产量508万台，同比增长18.1%；内销增长8.6%；出口增长1.4%；库销比0.8。
  • 美的电器：1-2月累计产量420万台，同比增长23.5%；内销增长8.0%；出口增长10.0%；库销比1.2。
  • 青岛海尔：1-2月累计产量92万台，同比下降16.4%；内销下降3.3%；出口增长12.2%；库存压力显著下降。

冰箱行业

• 1月数据：产量583万台，同比增长17.3%；销量540万台，同比增长8.3%。
• 出口情况：1月出口增长17.4%，显著高于内销增长。
• 库存情况：1月库存下降至356万台，同比下降3.2%；库销比下降至65.8%。
• 提价情况：1月冰箱市场均价同比提升9.98%，容声、奥马、海信等品牌提价幅度较大。
• 企业表现：
  • 海尔：出口增长25%，市场份额基本持平。
  • 美菱：内销增长49%，出口增长99%。
  • 奥马：出口增长20%，内销下降52%。

洗衣机行业

• 1月数据：产量508万台，同比增长12.9%；销量520万台，同比基本持平。
• 出口情况：1月出口下降6.5%，主要出口区域景气度不高。
• 库存情况：1月库存上升至305万台，同比增长44.6%；库销比降至0.59。
• 提价情况：1月洗衣机均价同比上升8.5%，国内品牌提价幅度高于国外品牌。
• 企业表现：
  • 海尔：市场份额温和回升。
  • 小天鹅 A：市场份额温和回升。
  • 合肥三洋：市场份额温和回升。
  • 荣事达：市场份额小幅下降。

液晶电视行业

• 1月数据：LCD出货550万台，同比增长12.5%；出口下降16.6%。
• 品牌表现：创维和TCL销量增长显著，分别达到144万台和205万台，同比增长70%和53%。
• 面板价格：32寸open cell价格回落至101美金，大尺寸面板价格略有下降，但跌幅趋缓。

原材料价格

• 制冷剂：R22和R134a价格维持低位。
• 金属价格：铜价小幅回升，铝价维持稳定。
• 面板价格：32寸open cell价格回落至101美金，大尺寸面板价格略有下降。

行业估值

• 相对PE：家电板块相对PE为0.68，小幅回升。
• 绝对PE：家电板块绝对PE为9.33倍，小幅回升，但仍处于较低位置。

个股推荐

• 短期：关注黑电行业，重点推荐海信电器（13PE9.6X）。
• 长期：推荐空调行业中业绩最为稳定的格力电器（13PE9.3X）、青岛海尔（13PE9.3X）。
• 弹性较大：关注美的电器（13PE6.5X）、小天鹅A（13PE15.5X）、合肥三洋（13PE10.8X）和苏泊尔（13PE12.6X）。

风险提示

• 独家消费需求不振
• 终端销售低于预期
• 地产政策超预期

投资建议

报告维持对家电行业的“看好”评级，认为未来3-6个月家电销量不悲观，行业上半年同比增长基数仍较低。建议投资者关注改善弹性较大的个股，同时留意市场变化和政策影响。