20190728-兴业证券-家电周报：数据最差阶段可能过去，高温利好空调销售_10页_800kb

报告摘要

家电行业周报与市场分析总结

核心内容

本报告聚焦2019年7月22日至7月28日的家电行业动态，分析市场表现、行业趋势及投资建议，并提供相关公司财务数据和估值信息。报告指出，尽管部分家电市场面临挑战，但整体行业仍具备增长潜力，尤其在空调、小家电和厨电领域。

主要观点

1. 市场表现

整体市场：上证综指上涨0.70%，申万家电指数上涨1.48%。
子板块表现：白电板块上涨1.51%，黑电上涨1.63%，厨电小家电上涨1.90%，其他板块微跌0.49%。
个股表现：飞乐音响涨幅最大，达10.48%；奥马电器跌幅最大，达-8.28%。

2. 行业趋势

空调市场：全国高温天气利好空调销售，此前市场悲观情绪已反映在股价中。预计未来气候趋于正常，空调需求将回暖。
小米电视：国内销量与出货量均突破400万台，位居全国第一；海外在印度、印尼、俄罗斯市场表现突出。
烟灶市场：内销低迷，外销快速增长。油烟机内销占比下降至61.8%，燃气灶内销占比下降至23.8%。
中央空调：受家装需求和项目萎缩影响，内销增速放缓，但未来三年预计复合增速超8.5%，主要增长动力来自多联机、模块机等细分产品。
小家电市场：整体稳定增长，部分品类如电坐便器增长显著，但市场仍以中低端为主，高端品牌需进一步下沉市场。
厨电市场：受益于精装修政策，厨电需求有望提升，高端品牌如老板电器被重点推荐。

关键信息

1. 投资建议

推荐个股：超配大白马，看多白电龙头。
- 美的集团：基于空调、烟灶、小家电的恢复性增长。
- 格力电器：混改提升估值。
- 海信家电、海尔智家：潜在家电补贴政策利好冰箱条线。
- 老板电器：预计受益于地产复苏，成为厨电市场率先回暖的代表。

2. 风险提示

中美贸易摩擦出现新变数
南方连续强降雨
龙头企业可能打响价格战
地产需求进一步低迷
消费需求进一步收缩

3. 市场数据

2019年上半年中国空调销量占全球近40%。
2019年1-5月彩电市场零售量同比下降1.0%，零售额下降11.4%。
洗碗机市场整体增长放缓，水槽式洗碗机均价下滑16.2%。
2019年1-5月烟灶出口增长显著，内销下滑。

重点公司新闻与公告

1. 小米电视

国内销量与出货量突破400万台，位居全国第一。
海外市场表现亮眼，印度市场连续4个季度位居第一，市占率约40%。

2. 厨电市场

精装修政策推动厨电市场增长，智能家居配套率提升。
老板电器与采筑合作推动健康智能厨房发展，高端厨电品牌受市场青睐。

3. 彩电市场

面临严峻挑战，部分品牌退出市场。
彩电企业加速布局厨电市场，以提升利润率。

4. 洗碗机市场

洗碗机市场整体增长放缓，水槽式洗碗机均价下滑。
品牌格局不稳定，需注重差异化技术与品牌塑造。

海内外可比公司估值

公司	股价	总市值（百万）	2017A归母净利润	2018A归母净利润	2019E归母净利润	2017A EPS	2018A EPS	2019E EPS	2017A P/E	2018A P/E	2019E P/E	CAGR	PEG
格力电器	55.46	333,632.43	22,402	28,059.30	28,812.35	3.72	4.66	4.79	10.38	15.25	13.56	11.58	1.16
美的集团	53.43	370,745.59	17,284	20,185.75	23,121.15	2.66	3.04	3.33	15.25	18.88	15.25	16.03	1.12
老板电器	26.03	24,703.10	1,461	1,512.41	1,633.06	1.54	1.59	1.72	13.56	15.56	13.56	15.13	1.40
华帝股份	11.70	10,314.99	510	640.26	794.12	0.59	0.73	0.90	15.56	15.56	15.56	12.99	0.75
苏泊尔	70.82	58,151.71	1,308	1,515.63	1,977.72	0.80	0.89	0.77	15.95	15.95	15.95	29.40	1.59
九阳股份	20.49	15,723.43	689	719.52	842.32	0.90	0.94	1.10	15.50	15.50	15.50	11.70	1.60
莱克电气	20.38	8,172.38	366	429.64	522.69	0.91	1.07	1.30	15.76	15.76	15.76	15.63	0.66
飞科电器	36.14	15,742.58	835	856.16	937.56	1.92	1.97	2.15	18.82	18.82	18.82	16.80	1.53
海信电器	8.41	11,004.33	942	706.49	777.00	0.72	0.54	0.59	11.73	11.73	11.73	14.16	1.25
TCL集团	3.47	47,017.28	2,664	3,247.95	4,143.89	0.22	0.24	0.31	12.56	12.56	12.56	11.35	1.01

总结

整体来看，尽管部分家电细分市场面临挑战，但空调、小家电和厨电市场仍具备增长潜力。小米电视和国内白电龙头如美的、格力等表现突出，而厨电市场随着精装修政策的推动，也迎来新的发展机遇。同时，行业整体估值处于历史中低位，具备超额配置价值。投资建议聚焦于超配大白马，看多白电龙头，同时关注厨电高端品牌及潜在政策利好。风险方面，需警惕中美贸易摩擦、南方强降雨、价格战及地产需求疲软等不利因素。

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