20180913-财通证券-电解铝行业事件点评_自备电政策来了_水电铝春天到了_2页_310kb

投资评级总结：电解铝行业

核心内容

本报告分析了电解铝行业在自备电政策调整背景下的发展趋势，指出该政策将对行业成本结构产生重大影响，并对相关企业投资价值进行评估。报告认为，随着自备电费用征缴政策在全国范围内逐步落实，电解铝行业的成本曲线将趋于扁平化，自备电企业的成本优势将逐渐减弱，而水电铝企业则有望受益于铝价上涨。

主要观点

• 政策示范效应强：山东省物价局发布的自备电政策性交叉补贴标准，结合吉林省的类似政策，预示着自备电征缴在全国范围内可能快速落地，具有较强的政策示范效应。
• 成本曲线扁平化：自备电费用征缴将使电解铝企业之间的成本差距缩小，推动行业整体成本曲线趋于扁平，削弱自备电企业的成本优势。
• 利好水电铝企业：水电铝企业因外购电成本较低，不受自备电整改影响，有望在铝价上涨中获得更高的利润空间。
• 推荐标的：报告推荐关注国内最大的水电铝企业——云铝股份，以及在云南布局水电铝业务的神火股份。

关键信息

政策背景

• 山东省对自备电厂征缴政策性交叉补贴，标准为每千瓦时0.1016元，过渡期标准为0.05元/度。
• 吉林省已出台类似政策，征缴标准为0.15元/度，显示出政策在全国范围内的推广趋势。

成本影响

• 自备电费用征缴将导致电解铝成本显著上升，按0.05元/度计算，成本增加675元/吨；按0.1元/度计算，成本增加1350元/吨。
• 水电铝企业因用电成本低，将受益于自备电整改带来的铝价上涨。

投资建议

• 云铝股份（000807）：总市值135.82亿元，2019年预计EPS为0.73元，PE为7.14倍，投资评级为“买入”。
• 神火股份（000933）：总市值93.31亿元，2019年预计EPS为0.53元，PE为9.26倍，投资评级为“增持”。

风险提示

• 自备电整改可能低于预期，影响政策效果及行业成本变化。

投资评级定义

行业评级定义

其他信息

• 联系信息：分析师李帅华，联系方式lishuaihua@ctsec.com；联系人郝思行，联系方式haosx@ctsec.com，电话021-68592511。
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• 数据来源：Wind，财通证券研究所
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行业趋势

• 随着自备电政策的推进，电解铝行业将经历成本结构的调整，水电铝企业将更具竞争力。
• 铝价有望因自备电成本上升而上涨，利好水电铝企业。
• 投资者应关注政策执行力度及行业成本变化趋势，以评估企业未来表现。