20240407-华泰期货-有色专题报告_西南水电逐步恢复_关注电解铝产能复产后可能带来的回调机会_12页_1mb

电解铝产能复产分析总结

背景：自2021年前后，电解铝及工业硅等高耗能产业从东部和西部向西南水电资源丰富地区转移。西南地区雨量充沛，水力发电占比高，加上政策优惠，据SMM统计，2021至2023年新增电解铝产能超400万吨。但产量受降雨影响大，水力发电季节性强，导致多次限电减产。

产能与减产情况：2021年起，能耗双控政策导致云南减产逾320万吨。2024年3月以来，外送电力减少，省内富余80万千瓦电力，可能带动约50万吨产能复产。2023年11月减产事件后复产进展不一，目前复产率受天气影响不确定。

天气与复产影响：西南地区降雨量决定产量。云南未来几个月降雨短缺，枯水期电力供应紧张，复产易受抑制。供应增加叠加新产能，2024年第二季度复产及新增产能可能兑现80%或60%，对应累库量约298万吨或125万吨。

需求与供需展望：新能源板块需求持续增长，2024年贡献电解铝需求增速38%。尽管地产需求下滑，新能源抵补作用强。第二季度供需平衡测算显示库存难去库，若降雨不足或下游需求弱，产能复苏将进一步受限。

总体而言，高温政策迁移增加了供应不确定性。复产计划下，电解铝库存预计持续累库，铝价或回调时可考虑逢低买入套保。