20160328-中航证券-非银行业2016年二季度投资策略报告：高增长后，如何蜕变_25页_1mb

非银行业2016年二季度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告为中航证券金融研究所发布的2016年非银行业投资策略报告，分析了券商与保险行业的现状、挑战及未来发展方向。报告指出，券商行业在2016年面临业绩压力，但资本市场改革和互联网金融的发展为行业带来新的机遇；保险行业则在政策支持下保持快速增长，尤其是健康险在税收优惠政策推动下迎来发展红利。

主要观点

券商行业分析

• 业绩承压：2016年前两个月券商累计业绩同比大幅下滑，5家券商未实现盈利。预计全年净利润将同比下降30%以上。
• 政策利好：深港通和新三板分层制度等资本市场改革有望带来积极影响，提升市场对券商未来发展的预期。
• 互联网金融转型：券商正从传统的渠道和低价竞争向打造综合理财平台转变，未来将出现更多创新模式。
• 短期风险提示：2月环比回暖不足以缓解全年业绩压力，需警惕板块大幅上涨后可能的调整。
• 推荐个股：
  • 光大证券：业绩持续增长，布局海外，有望重回一线券商行列。
  • 国金证券：机制灵活，积极发展互联网金融，保持业绩增长。
  • 中国太保：寿险结构调整显著，产险成本率下降明显，具备长期发展潜力。

保险行业分析

• 保费增长强劲：2015年保险业原保费收入达2.43万亿，同比增速20%。2016年1月，寿险和健康险原保费收入同比增长均超过60%。
• 投资收益高企：保险资金投资收益率逐年上升，投资范围扩大，成为保险公司利润的重要来源。
• 健康险发展机遇：
  • 政策支持：国务院发布《关于加快发展商业健康保险的若干意见》，健康险迎来政策红利期。
  • 税优政策推动：2015年5月推出个人税收优惠型健康险政策，2016年1月起试点城市陆续公布，推动健康险原保费收入同比增长达90%。
  • 市场潜力巨大：健康险有望成为继产险、寿险后的第三大险种，市场空间预计在数百亿至千亿元之间。
• 盈利难题：健康险业务面临盈利压力，税优型健康险不得设置免赔额、拒保、收取初始费用等限制，进一步压缩盈利空间。
• 行业发展趋势：保险公司开始布局健康管理领域，提升专业化服务水平，增强风险控制能力。

关键信息

行业评级

• 非银行业评级：中性，预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。

投资逻辑

• 券商：在成交量和两融余额持续下降的背景下，尽管部分券商业绩回暖，但整体业绩压力仍大，短期内大幅上涨基础不牢。
• 保险：受益于政策支持和投资收益增长，保险行业有望保持稳定增长，尤其健康险在税优政策推动下增长显著。

风险提示

• 佣金率下滑：可能对券商业绩产生负面影响。
• 股市下跌：将对券商的自营业务和投资业务造成压力。
• 健康险盈利难题：需加强风险控制与专业化运营。

数据与图表说明

重要数据

• 上证指数：2919.83
• 行业指数：7186.75
• 总市值：36372.41亿元
• 流通A股市值：25320.29亿元
• 行业PE：13.2
• 行业PB：1.98

关键图表

• 图表1：交易结算资金、新增投资者数量变化
• 图表2：两市成交额、两融余额变化
• 图表3：券商各业务营收占比
• 图表4：上市券商2月累计营收、净利及同比变化
• 图表5：沪深港综合指数市盈率（TTM）对比
• 图表6：2015年以来月均IPO数量和融资规模
• 图表7：财险、寿险、健康险累计保费收入及同比增速
• 图表8：上市保险公司寿险业务累计保费收入及同比增速
• 图表9：中国人寿2010-2015年渠道结构变化
• 图表10：未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户新增交费
• 图表11：保险资金投资收益率逐年上升
• 图表12：保险资金投资去向占比变化趋势
• 图表13：中国人保健康签发收单个人税收优惠型健康保险
• 图表14：健康险原保费收入及同比增长

投资建议

• 券商：短期维持“中性”评级，推荐光大证券、国金证券，关注中国太保。
• 保险：长期看好行业增长，尤其是健康险业务在政策推动下迎来发展机遇。

分析师信息

• 分析师：符旸（SAC执业证书号：S0640514070001），宏观分析师，经济学硕士。
• 研究助理：任书洁（SAC执业证书号：S0640115070007），非银行业助理研究员，经济学硕士。

免责声明

本报告仅供内部参考，不构成投资建议。中航证券不对因使用本报告而引起的任何损失负责，除非该损失由明确的法律或法规造成。投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。