20160328-中航证券-非银行业2016年二季度投资策略报告：高增长后，如何蜕变_1mb

非银行业2016年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告为中航证券金融研究所发布的非银行业2016年二季度投资策略报告，由分析师符旸和研究助理任书洁撰写。报告分析了2016年资本市场环境对券商和保险行业的影响，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 券商行业面临业绩压力

• 市场波动影响业绩：2016年初，资本市场大幅波动，券商业绩承压。2月份虽然环比有所回暖，但总体业绩同比仍大幅下滑，预计全年净利润将同比下降30%以上。
• 佣金下滑与业务结构：券商的经纪业务仍占重要地位，成交量和两融余额下降对券商收入造成显著影响。
• 救市资金浮亏：2015年救市资金浮亏问题尚未解决，对券商的净资产和偿付能力有潜在影响，但不会直接影响2015年净利润。
• 政策利好与转型：深港通、新三板分层制度等资本市场改革将带来政策红利，券商将逐步从渠道竞争向综合理财平台转型。

2. 保险行业持续增长，政策推动健康险发展

• 保费增长显著：2015年保险行业原保费收入达2.43万亿元，同比增长20%。寿险业务占主导地位，2016年1月寿险和健康险原保费收入同比增长均超过60%。
• 投资收益提升：保险资金投资收益率逐年上升，投资范围扩大，涵盖银行理财、信托、未上市股权等，提升整体收益。
• 健康险迎来政策红利：国务院推动健康险发展，税优型健康险政策推动健康险业务快速增长，预计未来几年将成为第三大险种。
• 险企盈利压力：尽管健康险业务增长迅速，但专业健康险公司仍面临盈利难题，需加强风险控制和产品开发能力。

关键信息

券商行业现状

• 2016年1-2月，23家上市券商中有5家未盈利，整体业绩下滑。
• 推荐个股：光大证券、国金证券、中国太保。
• 光大证券：业绩持续增长，正在推进H股融资，预计2016年EPS为1.47元，给予“买入”评级。
• 国金证券：机制灵活，布局互联网金融，2016年EPS为0.64元，给予“买入”评级。
• 中国太保：寿险结构调整显著，产险成本率下降，预计未来将产生更大收益。

保险行业现状

• 寿险业务：占据保险市场主导地位，2016年1月寿险保费收入同比增长21.46%。
• 健康险业务：增速较快，2015年全年健康险原保费收入同比增长51.87%，2016年前两个月增长达90%。
• 税优型健康险：政策推动下，健康险业务迎来发展红利，具有减免个税、保证续保、高保额等特点。
• 风险控制：保险公司需提升对医疗费用风险的控制能力，加强健康管理体系建设。

投资建议

• 券商行业：整体评级为“中性”，短期涨幅基础不牢，需警惕调整风险。
• 保险行业：整体增长稳健，具备长期发展优势，尤其是健康险业务。
• 个股推荐：光大证券、国金证券、中国太保。

风险提示

• 佣金率超预期下滑
• 股市大幅下跌

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。

• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于国民经济增长。
  • 中性：行业增长与国民经济增长相若。
  • 减持：行业增长低于国民经济增长。

分析师简介

• 符旸：SAC执业证书号S0640514070001，宏观分析师，经济学硕士，2012年加入中航证券。
• 任书洁：SAC执业证书号S0640115070007，非银行业助理研究员，经济学硕士，2015年5月加入中航证券。

分析师承诺

• 分析师承诺本报告反映其研究观点，与薪酬无直接或间接关系。
• 投资者需自主决策并承担风险，报告不构成投资建议。

免责声明

• 本报告仅提供参考，不构成购买或出售证券的邀请。
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