20211017-安信证券-中际联合-605305.SH-高空安全设备龙头_受益下游风电高景气_4页_1mb

中际联合 (605305.SH) 总结

核心内容

中际联合是一家专注于高空安全设备和高空安全作业服务解决方案的国内领先企业，主要产品包括高空安全升降设备和高空安全防护设备，广泛应用于风力发电、电网、通信、建筑等多个行业，并出口至全球四十多个国家和地区。公司目前主要聚焦于风力发电领域，已实现国内主要风机制造商和五大电力集团的全覆盖，并覆盖全球前15大风机制造商中的13家。

主要观点

• 市场地位：作为高空安全设备龙头，公司拥有广泛的客户基础和行业影响力，覆盖多个关键领域。
• 技术优势：公司持续加大研发投入，2021H1研发投入达0.24亿元，同比增长84.32%，研发费用率6.29%。截至2021H1，公司累计申请专利564项，其中发明专利56项，已取得444项专利授权，技术实力突出。
• 资质认证：公司产品累计获得欧盟CE认证、RoHS认证等82项国内外资质认证，对行业新进入者形成壁垒。
• 业绩表现：公司2021H1实现营收3.86亿元，同比增长31.31%，归母净利润1.23亿元，同比增长28.15%。2016-2020年，公司营收和归母净利润的CAGR分别达31.9%和33.2%，盈利能力持续增强。
• 行业前景：受益于“双碳战略”和“十四五”规划等政策推动，风电行业景气度持续上行，陆上风机大型化及海上风电快速发展将带动高空安全设备需求增长。
• 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为2.30亿元、3.20亿元和4.43亿元，对应EPS分别为2.09元、2.91元和4.03元。给予买入-A评级，6个月目标价为96.03元，对应2022年33X动态市盈率。

关键信息

财务表现

盈利能力

• 毛利率：从54.26%增至58.17%
• 净利率：从26.16%增至31.91%
• 净利润增长率：2021H1为28.15%，预计2021~2023年分别为24.3%、39.1%、38.4%
• ROE：从18.3%增至19.3%
• ROIC：从49.0%增至68.6%，预计2021~2023年分别为68.6%、56.3%、49.6%

成长性

• 营收增长率：2019年51.6%，2020年26.3%，预计2021~2023年分别为29.1%、34.2%、33.8%
• CAGR：2016-2020年为31.2%和33.8%
• EBITDA增长率：2021~2023年预计分别为33.6%、37.5%、37.1%

风险提示

• 下游风电行业波动风险
• 政策风险
• 行业竞争风险

估值指标

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：96.03元（6个月）
• 动态市盈率：2022年33X

分析师信息

• 李哲：分析师，SAC执业证书编号S1450518040001，邮箱lizhe3@essence.com.cn
• 崔逸凡：分析师，SAC执业证书编号S1450519090004，邮箱cuiyf1@essence.com.cn

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动