20140614-招商证券-建筑工程行业_2014年中期投资策略-追随结构调整_积极面对转型_27页_951kb

中性（维持）：建筑工程行业2014年中期投资策略总结

核心内容

建筑工程行业在2014年中期面临固定资产投资持续放缓的挑战，整体景气度低迷。然而，结构性机会仍存在，主要来自产业变迁和政策扶持带来的投资改善。行业整体评级为“中性”，但部分公司因受益于结构性改善和积极转型而被推荐。

主要观点

1. 固定资产投资放缓：从资金、需求及经济转型角度看，固定资产投资在短中长期均呈下行趋势，这使得建筑行业整体难有超额收益。
2. 结构性机会：虽然整体投资放缓，但生态治理、新能源、服务类行业等领域的投资将保持较快增长，推动部分子行业的结构性改善。
3. 产业变迁与政策支持：我国服务业产值占比持续上升，但投资占比却下降，这与美国经验不同。政策对清洁能源、环保等领域投资的支持将推动相关行业的发展。
4. 公司转型趋势：部分建筑公司积极向新能源、环保、互联网等新兴产业转型，有望实现业绩与估值的双升。
5. 投资建议：推荐铁汉生态、粤水电、金螳螂，认为其具备较强的转型潜力和结构性改善机会。

关键信息

• 行业数据：

  • 上证指数：2071
  • 股票家数：51只，占比2.4%
  • 总市值：5676亿元，占比2.6%
  • 流通市值：4390亿元，占比2.3%

• 投资结构变化：

  • 服务业投资占比上升，但投资率低于制造业、基建、地产等行业。
  • 政策扶持将推动生态治理、新能源、环保等领域的投资增长。

• 重点公司分析：

  • 铁汉生态：受益于生态治理投资，订单增长迅速，预计2014-2016年EPS分别为0.73元、0.94元、1.18元，目标价14.64元，评级“强烈推荐-A”。
  • 粤水电：主业触底改善，清洁能源运营稳步发展，预计2014-2016年EPS分别为0.21元、0.37元、0.52元，目标价6.3元，评级“强烈推荐-A”。
  • 金螳螂：看好家装e站商业模式，但成功与否取决于团队执行力，预计2014-2016年EPS分别为1.79元、2.26元、2.79元，目标价26.9元，评级“强烈推荐-A”。

投资机会分析

1. 产业变迁带来的结构性改善

• 装饰行业：受益于服务业投资增长，尽管短期受地产影响，但中长期有望受益于服务业发展。
• 市政园林：小型市政园林公司受益于生态治理投资加速，业绩弹性较大。
• 化学工程：新型煤化工加速，有望带动化学工程板块增长。
• 轨道交通：政府推动下，轨道交通建设高峰将带来投资机会。

2. 公司转型带来的机会

• 新能源转型：如粤水电、精工钢构、宏润建设等，具备一定的技术与运营能力。
• 环保转型：如中国海诚、浦东建设、苏交科、中工国际等，具有政策支持和业务拓展潜力。
• 互联网应用转型：如金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、三维工程等，探索家装电商等新模式。

风险提示

• 宏观经济下滑超预期：可能进一步抑制固定资产投资。
• 房地产新开工低于预期：对装饰、园林等子行业造成冲击。
• 地方政府资金压力：可能影响基建投资及部分政策支持项目的实施。

总结

建筑工程行业在整体投资放缓的背景下，结构性机会成为主要驱动力。重点公司如铁汉生态、粤水电、金螳螂因受益于投资结构性改善及积极转型而被看好。未来，生态治理、新能源、环保等领域的投资增长将成为行业发展的新引擎，而传统基建、地产投资则面临放缓压力。行业整体维持“中性”评级，但具备一定的结构性增长潜力。