20260119-中银证券-12月和四季度经济数据点评_积极面对2026年全球形势的风高浪急_14页_569kb

2025年四季度经济数据总结

核心内容

2025年四季度经济数据整体表现稳健，全年经济增长目标圆满实现。全年实际GDP同比增长5.0%，四季度实际GDP同比增速为4.5%，符合市场预期。名义GDP同比增速为3.8%，与实际增速倒挂，但平减指数降幅收窄，预计2026年上半年仍将延续这一趋势。

主要观点

• 生产端表现较好：12月工业增加值同比增长5.2%，高于万得一致预期，显示出供给端持续发力，主要得益于外需强劲和春节前补库存需求。但预计1-2月生产端将有所回落，受春节假期影响。
• 消费需求偏弱：12月社会消费品零售总额（社零）同比增长0.9%，连续第七个月回落，且低于万得一致预期。除汽车以外的消费品零售额增长1.7%，但整体社零增速偏弱，主要受价格因素、房地产周期、汽车消费变化及“两新”消费政策影响。
• 固定资产投资下滑：1-12月固定资产投资累计同比增速下降3.8%，民间投资下降6.4%。扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资下降0.5%。房地产投资累计同比下降17.2%，成为拖累因素。预计2026年上半年受基数效应影响，固定资产投资增速可能有所改善，需房地产企稳和基建加码共同支撑。

关键信息

GDP数据

• 2025年全年实际GDP同比增长5.0%。
• 四季度实际GDP同比增速为4.5%，较三季度下降0.3个百分点。
• 四季度名义GDP同比增速为3.8%，较三季度上升0.1个百分点。
• 前四季度平减指数累计同比下降0.96%，降幅收窄。

工业增加值

• 12月工业增加值同比增长5.2%，高于万得预期。
• 2025年全年工业增加值累计同比增长5.9%。
• 高技术产业增速突出，累计同比增长9.4%。
• 12月各行业表现：消费类制造业好于中游设备制造业和大宗周期品制造业，采矿业表现偏弱。

社会消费品零售总额

• 12月社零同比增长0.9%，连续第七个月下降。
• 除汽车以外的消费品零售额增长1.7%，服务消费增速相对较强。
• 1-12月社零累计同比增长3.7%，增速弱于收入增长。
• 网上零售额占比31.9%，实物商品网上零售额增速5.2%。

固定资产投资

• 1-12月固定资产投资累计同比增速下降3.8%，民间投资下降6.4%。
• 房地产投资累计同比下降17.2%，新开工、施工和竣工面积均出现下降。
• 基建投资累计同比下降2.2%，制造业投资累计同比增长0.6%。
• 固定资产投资增速分项中，设备工器具购置投资增长11.8%，建筑安装工程投资下降8.4%。

居民收入与支出

• 2025年全国居民人均可支配收入增长5.0%，支出增长4.4%。
• 居民边际消费倾向较2024年下降，增量收入的边际消费倾向下降更为明显。
• 居民消费八大分类中，交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务增速较高。

政策与展望

• 2025年经济增长目标圆满实现，主要得益于积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以及“两重”“两新”政策的支持。
• 2026年稳增长需财政政策和货币政策协同发力，预计财政赤字率不低于4%。
• 央行已推出结构性货币政策工具调整，降准降息仍有空间。
• 2026年全球经济面临不确定性，需以政策确定性应对风险，包括加大制度性开放、延续稳增长政策等。

风险提示

• 全球通胀二次上行风险。
• 欧美经济超预期回落。
• 国际局势复杂化。

附录：相关研究报告

• 《中银量化大类资产跟踪》20260118
• 《策略周报》20260118
• 《策略点评》20260118