20181111-中泰证券-食品饮料周报（第45周）_白酒调研感悟_积极面对_信心仍足_9页_781kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概览

本报告由中泰证券发布，分析师范劲松与龚小乐对食品饮料行业进行深入分析，整体评级为“增持”，并重点推荐多家上市公司，包括白酒、调味品、乳制品、保健品等细分领域。报告指出，尽管行业整体增速放缓，但部分企业凭借稳健经营和渠道优化，仍具备较强竞争力。

行业概况

• 行业规模：食品饮料行业总市值达2454678.05亿元，流通市值为2238277.27亿元。
• 市场走势：本周食品饮料板块下跌3.94%，落后上证综指1.04%。
• 子板块表现：肉制品涨幅居前，食品综合次之，其他如白酒、啤酒等板块表现相对较弱。
• 投资组合表现：11月推荐组合包括海天味业、汤臣倍健、贵州茅台、洋河股份、口子窖，组合收益率为5.90%，优于同期上证综指。

重点公司分析

白酒行业

• 行业趋势：行业增速换挡，成长回归稳健，白酒板块18Q3收入同比增长27.98%，净利润增长11.93%，但环比下降。
• 主要酒企表现：
  • 贵州茅台：一批价稳定在1680-1720元，预计2018-2020年EPS分别为26.30、29.54、32.55元，PE分别为21.4X、19.0X、16.7X，评级为“买入”。
  • 洋河股份：目标以稳为主，梦系列持续高增，预计2018-2020年EPS分别为5.38、6.73、8.23元，PE分别为17.6X、14.1X、11.8X，评级为“买入”。
  • 口子窖：坚持提价策略，业绩增速放缓但长期受益于稳健风格，预计2018-2020年EPS分别为2.26、2.61、3.04元，PE分别为15.0X、13.0X、11.2X，评级为“买入”。
  • 泸州老窖：积极拓展市场，预计2018-2020年EPS分别为2.03、2.58、3.10元，PE分别为19.2X、15.1X、12.6X，评级为“买入”。
  • 古井贡酒：预计2018-2020年EPS分别为3.26、3.82、4.42元，PE分别为17.6X、15.0X、13.3X，评级为“买入”。
  • 山西汾酒：预计2018-2020年EPS分别为1.72、2.10、2.50元，PE分别为19.3X、15.8X、13.2X，评级为“买入”。

保健品行业

• 行业前景：看好未来3年保健品行业保持约10%的高增长，行业集中度低，龙头成长潜力大。
• 重点公司：汤臣倍健
  • 核心竞争力：药店渠道高壁垒（拥有144项批准证书）、品牌塑造能力强、销售团队运营能力优秀。
  • 业绩表现：2018年前三季度药店渠道收入占比74%，同比增长30%；电商渠道收入占比18%，主品牌电商增速达60%。
  • 盈利预测：不考虑并表LSG，预计2018-2020年收入分别为42.3、53.5、64.4亿元，同比增长35.8%、26.5%、20.4%；净利润分别为10、13、16.5亿元，同比增长30.7%、30%、27%。
  • 风险提示：食品安全、医保政策趋严、并购与剥离带来的业绩波动。

其他重点公司

• 中炬高新：美味鲜全年收入目标可完成，机制改善释放活力，预计2018-2020年EPS分别为0.77、0.97、1.22元，PE分别为34.6X、27.5X、21.6X，评级为“买入”。
• 绝味食品：预计2018-2020年EPS分别为1.59、2.01、2.55元，PE分别为22.8X、18.0X、14.5X，评级为“买入”。
• 伊利股份：预计2018-2020年EPS分别为1.20、1.50、1.80元，PE分别为19.1X、15.2X、13.0X，评级为“买入”。

投资策略

• 白酒：重点推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等。
• 啤酒：受益顺序为华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
• 食品：重点推荐绝味食品、海天味业、伊利股份、中炬高新、元祖股份。
• 保健品：建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H。
• 烘焙面包：建议关注桃李面包、广州酒家。
• 肉制品：积极关注双汇发展。

风险提示

• 白酒行业：三公消费限制力度加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件。
• 保健品行业：食品安全风险、医保政策趋严、并购与剥离带来的业绩波动。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

总结

尽管食品饮料行业整体面临增速换挡，但部分企业凭借稳健的经营策略和渠道优化，仍具备较强的增长潜力和市场竞争力。报告建议投资者关注白酒、保健品、调味品等细分领域中的龙头公司，长期持有，理性看待短期波动，把握行业分化带来的结构性机会。