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光大银行（601818）2020年年报分析总结

核心内容概览

光大银行2020年年报显示，其资产质量全面改善，财富管理业务取得积极进展，同时财务表现稳步提升。公司全年实现归母净利润同比增长1.26%，营收同比增长7.28%，并拟每股派发现金股利0.21元，现金分红比例为30%，对应股息率5.16%。全年年化加权ROE为10.71%，同比减少1.06个百分点。截至2020年末，公司资产总额同比增长13.41%，不良贷款率降至1.38%，环比下降15个基点，处于近5年最低水平。

主要观点

• 业绩改善显著：2020年公司营收增速较前三季度提升69个基点至7.28%，归母净利润增速由前三季度的-5.71%转正至1.26%，优于行业整体水平。
• 净息差稳定：2020年净息差为2.29%，与前三季度基本持平。
• 资产负债结构优化：资产端，Q4末收益率相对较高的贷款占比提升至57.33%；负债端，活期存款平均余额占比提升3个百分点。
• 资产质量提升：公司持续化解存量风险，Q4末不良贷款率降至1.73%，环比下降12个基点，关注类贷款占比下降至2.15%。拨备覆盖率提升至182.71%，风险抵御能力增强。
• 资本补充持续推进：Q4末核心一级资本充足率提升至9.02%，公司尚有241.99亿元可转债未转股，未来资本补充值得期待。

关键信息

财务数据

资产负债结构

• 生息资产：2020年末生息资产规模同比增长13.41%，Q4末收益率较高的贷款占比提升至57.33%。
• 存款结构：活期存款平均余额占比提升3个百分点，全年存款增速为15.3%。
• 贷款结构：企业贷款和零售贷款占比分别为56.3%和43.7%。

资产质量

• 不良贷款率：2020年末不良贷款率降至1.38%，Q4末降至1.73%，环比下降12个基点。
• 关注类贷款：Q4末关注类贷款占比下降至2.15%。
• 拨备覆盖率：2020年末拨备覆盖率提升至182.71%，风险抵御能力增强。

财务预测摘要

投资建议

• 战略转型成效显著：公司聚焦“打造一流财富管理银行”战略，财富客户同比增长22.57%，私行客户突破4万户，同比增长24.54%。
• E-SBU协同效应显现：全年协同总额、协同营收、协同中间业务收入分别同比增长34.20%、69.60%和57.20%。
• 维持“买入”评级：基于公司资产质量改善和战略转型进展，预计2021-2022年业绩增速平稳过渡，分别由22.2%和17.2%调整为6.56%和10.64%。维持“买入”评级。

风险提示

• 经济超预期下行
• 货币政策不及预期
• 资产质量显著恶化

附注

• 分析师声明：本报告观点反映了分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 一般声明：本报告版权属天风证券，未经书面授权不得修改、发送或复制。
• 投资评级声明：股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出；行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。