20150320-东北证券-创力集团-603012.SH-新股定价报告_面对下游行业需求低迷_公司加快转型步伐_15页_951kb

上海创力（603012）新股定价报告总结

核心内容概述

上海创力是一家专注于煤矿综合采掘机械设备、自动化控制系统及矿用电气设备的设计、研发、制造、销售和技术服务的国内领先企业。公司以采煤机和掘进机为核心业务，同时积极拓展自动化控制与电气设备业务，以应对下游煤炭行业低迷带来的挑战。公司通过调整产品结构、发展高端产品、提升技术能力、优化营销网络等方式，努力保持盈利能力并推动业务增长。

主要观点

• 行业背景：煤炭机械装备制造业是煤炭工业的基础，受煤炭行业固定资产投资影响较大。随着煤炭行业结构调整和产能优化，未来煤机设备需求将主要来自更新换代、新增产能和机械化率提升。
• 公司战略：公司坚持发展采煤机、掘进机业务为核心，同时加大自动化控制系统和电气设备的投入，以实现业务多元化，增强盈利能力。
• 产品结构：公司主导产品为采煤机和掘进机，其中重型掘进机销售收入占比显著上升，显示其产品结构正逐步优化。
• 市场占有率：公司采煤机、掘进机市场占有率保持稳定，且在行业低迷背景下表现优于同行。
• 财务状况：2014年公司营收同比下降14%，净利润下降7.72%，但毛利率和净利率的下滑幅度相对较小，表明公司具备一定的成本控制能力。
• 募投项目：募集资金主要用于产能扩张、技术研发和营销网络建设，以提升公司整体竞争力和市场占有率。
• 估值分析：基于EPS预测，公司合理估值区间为18.75-22.5元，对应15年PE为25-30倍。
• 风险提示：宏观经济下行和下游煤炭行业持续低迷是主要风险。

关键信息

1. 公司基本信息

• 发行价：13.56元
• 发行规模：7,960万股
• 发行后总股本：318.28百万股
• 上市日期：2015-03-20
• 主承销商：国金证券股份有限公司
• 控股股东：中煤机械集团（41.63%）
• 实际控制人：石华辉（44.56%）
• 主要客户：山西焦煤集团、阳泉煤业集团、大同煤业集团等大型国有煤炭企业

2. 主营业务

• 主导产品：采煤机、掘进机及相关零配件
• 产品范围：采煤机28个系列103种机型，掘进机8个系列14种机型
• 辅助业务：自动化控制系统、矿用电气设备
• 子公司：创力普昱专注于自动化系统及矿用电气设备
• 贸易业务：开展煤炭贸易业务，以加快应收账款回收，缓解资金压力

3. 财务表现

• 2013年营收：15.97亿元
• 2014年营收：13.73亿元（同比下降14%）
• 2013年净利润：2.48亿元
• 2014年净利润：2.29亿元（同比下降7.72%）
• 每股收益：2015年预测为0.75元
• 毛利率与净利率：公司毛利率和净利率下滑幅度相对较小，体现出良好的成本控制能力

4. 募投项目

总计募集资金：10.79亿元
募集资金净额：10.07亿元

5. 合理估值

• EPS预测：2015年0.75元，2016年0.90元，2017年1.04元
• 合理PE区间：25-30倍（对应2015年）
• 合理价值区间：18.75-22.5元

6. 行业分析

• 行业地位：煤炭机械装备制造业是为煤炭开采提供设备的行业，属于专用设备制造业。
• 市场需求：未来市场需求将主要来自更新换代、新增产能和机械化率提升。
• 行业趋势：产品向成套化、智能化、高端化方向发展，自动化控制系统和电气设备成为新的增长点。
• 竞争格局：行业集中度较低，竞争激烈，但大型企业和民营企业均在快速成长，外企在高端市场占据一定份额。

7. 风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响煤炭行业需求。
• 行业风险：下游煤炭行业持续低迷，对煤机设备销售产生负面影响。

结论

上海创力作为国内领先的高端煤机装备供应商，面对下游行业低迷，积极调整产品结构，发展自动化控制系统和电气设备业务，以增强抗风险能力并实现业绩增长。公司募投项目围绕主营业务展开，旨在提升技术能力、扩大产能和优化营销网络，推动公司持续发展。在合理估值方面，公司具备一定的市场竞争力，其合理价值区间为18.75-22.5元，但需关注宏观经济和煤炭行业景气度变化带来的潜在风险。