宏观动态点评：季节性扰动下，3月工业企业利润增长回落-240427-华泰证券-10页_1mb

3月工业企业利润同比增速回落至-35%，较1-2月的102%大幅下降，一季度整体利润增速43%。收入增速也随之放缓至-12%，一季度营收增速23%。上游利润受低基数提振，同比降幅从12月的211%收窄至135%，部分由石油开采等行业回升驱动，但中下游利润增速普遍放缓，运输设备、化工等行业分化明显。

一季度工业企业处于弱补库进程，利润率较高基数。国有控股企业利润同比增速减缓至-26%，私企和外资企业也受影响。上游利润率略有回升，但中下游利润率下降，导致整体企业杠杆率和应收账款周转放缓。

未来，4月工业利润可能温和回升，得益于上游资源品价格上行和下游产能出清。风险包括稳地产政策不及预期、海外需求下滑等。