20220316-国盛证券-天顺风能-002531.SZ-携手主机厂深化合作_资源开发业务逐步落地_3页_544kb

天顺风能（002531.SZ）总结

核心内容概述

天顺风能（002531.SZ）是一家专注于风电设备制造与新能源开发的公司，近年来通过深化与主机厂的合作、推进风电装备产业园建设以及实施员工持股计划，持续推动其业务转型与增长。公司已逐步实现资源开发业务的落地，并在风电产业中占据重要地位。

主要观点

• 员工持股计划：公司推出员工持股计划，以绑定核心员工利益，提升团队凝聚力和公司长期增长信心。计划涉及五位高管及不超过145名员工，筹资总额不超过2.5亿元，实控人对员工本金提供保本承诺。

• 战略合作主机厂商：公司与运达股份签署战略合作协议，运达股份将投资建设不低于1GW的风机产线，并优先将中东部市场订单安排至濮阳产业园。此举有助于提升产业园产值，形成完整的风电装备产业链，推动河南“十四五”期间风电产业发展。

• 产业园建设与资源开发：公司依托叶片和塔筒业务，在风资源集中地区推进风电装备产业园建设，参考濮阳模式引入主机厂商，增强产业园的竞争力。此外，公司还获得了湖北省新能源项目建设指标奖励，进一步助力其新能源开发业务。

• 资源开发业务落地：2021年，公司重点推动风电资源开发与项目核准，实现风力发电站的滚动开发，标志着战略转型的正式落地。乌兰察布市兴和县500MW风电项目作为重点募投项目之一，已开启主机招标，投资总额达30.86亿元。

• 盈利预测：预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为14.04亿元、17.36亿元和22.57亿元，对应估值分别为19.0倍、15.4倍和11.8倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：行业需求不及预期、钢价不及预期等风险因素可能对公司业绩产生影响。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长率：2019年至2023年复合增长显著，年均增长率约为30%。
• 归母净利润增长率：2019年至2023年复合增长稳定，年均增长率约为25%。
• 每股收益：从0.41元增长至1.25元，增长趋势明显。

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的54.5%上升至2023年的65.8%，显示公司负债水平逐步提高。
• 流动比率：从1.2下降至0.9，流动性有所减弱。
• 速动比率：从0.8下降至0.7，短期偿债能力略有下降。
• 净负债比率：从2019年的55.5%上升至2023年的74.7%，表明公司杠杆率提高。

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年显著增长至1,860百万元，但2022年有所下降。
• 投资活动现金流：持续为负，显示公司处于扩张阶段。
• 筹资活动现金流：波动较大，2021年为负，2022年为负，2023年为负。

业务展望

公司通过深化与主机厂的合作，推进风电装备产业园建设，增强产业链协同效应，提升市场竞争力。同时，依托产业园模式，公司有望进一步获得新能源开发指标，推动资源开发业务落地。随着风电开发成本的下降和市场需求的增长，公司业绩有望持续增长。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价走势：2022年3月15日收盘价为14.81元，总市值为26,695.16百万元。
• 财务健康：公司具备一定的盈利能力与增长潜力，但需关注其负债水平及流动性风险。

风险提示

• 行业需求不及预期：风电市场需求可能受政策、经济环境等因素影响。
• 钢价不及预期：原材料价格波动可能影响公司成本与利润。

总结

天顺风能通过员工持股计划、战略合作主机厂商及推进风电装备产业园建设，持续增强其市场竞争力与业务增长潜力。公司资源开发业务逐步落地，未来有望带来显著业绩增量。尽管面临一定的财务风险，但其盈利能力和增长前景仍被看好，维持“买入”评级。