20240506-国盛证券-医药生物2023年度_2024一季度总结_原料药有望年内迎拐点_血制品增长稳健_疫苗关注大单品_13页_1021kb

• 原料药板块：估值回升与增长拐点可期

  2023年收入同比+23%，2024Q1基本持平，但利润受价格下行影响下滑。毛利率有所回升，应收账款增长快于往年。预计下半年在成本压力释放后价格将迎来拐点，并受益于GLP-1药物需求的增加。

  具体代表企业包括奥翔药业、博瑞医药、美诺华、司太立、天宇股份等。

• 血制品行业：需求稳健且价格有望维持高位

  2023年收入增速达158%，但2024Q1收入同比下滑61%，利润端表现弱于往年。整体毛利率保持稳定，费用结构优化，经营活动现金流表现良好。预计2024Q2开始逐步回归正常，全年需求仍将供不应求。

  代表企业有卫光生物、博雅生物、华兰生物、上海莱士、派林生物等。

• 疫苗板块：挑战与大单品增长潜力并存

  2023年收入增长134%，但利润表现不佳。板块面临经济周期压制，销售费用率下降一定程度补偿了利润，但盈利承压。建议关注HPV疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗等大单品带来的机会。

  代表企业包括金迪克、百克生物、沃森生物、智飞生物等。

板块总体观点

总体看，原料药有望2024年下半年迎来价格拐点；血制品行业增长稳健，价格维持高位；疫苗需坚持结构转型，关注大单品增长潜力。