20210330-宏源期货-豆类油脂周报_豆粕多头等待_生猪套保持续_豆油高点已现_25页_1mb

豆类油脂周报 2021-03-30 总结

核心内容概述

本报告主要分析2021年3月30日豆类及油脂市场的走势，涵盖豆粕、生猪、豆油及棕榈油等品种，重点关注巴西大豆收获进度、美豆出口及种植面积预期、国内豆粕与油脂库存变化，以及生猪周期对豆粕需求的影响。

主要观点

豆粕

• 推荐策略：观望及等待
• 长期预期：2021年仍有最后一波上涨，预计在二季度末期后开始
• 短期风险：巴西大豆收获加速和上市可能对美豆造成冲击，美豆利多支撑或将减弱，存在回调风险
• 巴西收获：当前巴西大豆收获进度推进，3月装船或创历史新高，对市场形成利空
• 美豆出口：美豆出口疲弱，但种植面积预计小幅增长，市场普遍预期低于9000万英亩
• 国内需求：国内豆粕需求增速止跌，未来预计逐步复苏（潜在利多）

生猪

• 推荐策略：观望及套保
• 期现关联：距离期现关联加强仍需时间
• 养殖策略：养殖户可持有少量套保单，后续等待三季度末期再次套保机会
• 生猪周期：供应过剩阶段开始，1-2季度生猪价格震荡下行筑底，6月后小幅反弹，9-11月后持续下跌至来年3月
• 非瘟影响：春节前后部分地区非瘟复发，减少了仔猪和生猪数量，延后了生猪存栏及豆粕需求增长的时间点

油脂

• 操作建议：多单已走，反弹放空
• 马来产量：产量提前恢复（利空），鲜果串价格下跌（短期利空）
• 国内豆油：供应增长，需求增速下滑（偏利空），但国内油脂库存仍处于低位（利多）
• 供应焦点：马来产量恢复进度（MPOA确认，待MPOB报告）
• 需求焦点：印度需求恢复尚未显现

关键信息

豆类天气影响

• 巴西天气适合收获，加速大豆上市
• 未来天气不再构成影响

豆类出口与收获

• 巴西大豆正在大量销售，现货冲击开始
• 美豆出口疲弱，巴西收获进度加快对美豆形成压力

国内供应情况

• 大豆到港供应整体变化较小，供应充足
• 豆粕库存与大豆库存均处于低位，预计缓慢重建

油脂库存与供需

• 国内油脂库存仍处于低位
• 豆油供需增速放缓，边际偏弱
• 马来产量恢复领先，鲜果串价格下跌，对油脂市场形成利空

长期视角

• 供应原料库存：大豆和棕榈油库存高位同时下降+真实减产才能带来长线配置价值
• 需求因素：中印等人口大国油脂需求增长、生物柴油新需求是推动库存下降的重要动力
• 风险提示：当前全球大豆与棕榈油库存重建过程将逐步开始，油脂长线配置价值已在尾声，需注意配置单风险
• 美元指数：预计上行，可能对油脂价格形成压力

小结

• 豆粕：短期观望，长期仍有上涨预期，但需关注巴西大豆上市对美豆的影响
• 生猪：供应过剩阶段持续，价格震荡下行，但二季度末可能反弹，力度强于2017年
• 油脂：多单已走，短期偏空，长期配置价值取决于原料库存下降与真实减产情况

附录

• 免责声明：本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资风险自负
• 联系方式：黄小洲，宏源期货研究所，电话：010 82292826，邮箱：huangxiaozhou@swhysc.com