20210323-宏源期货-豆类油脂周报_豆粕多头等待_生猪套保持续_豆油多头减仓或离场_24页_1mb

豆类油脂周报 2021-03-23 总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月23日豆类及油脂市场的最新动态，重点围绕豆粕、生猪及豆油的市场表现与未来趋势展开，结合天气、收获进度、出口数据、库存变化等多方面因素进行研判。

主要观点

豆粕

• 推荐策略：观望及等待
• 长期预期：2021年仍有最后一波行情，二季度末期后开始，但预计四季度初期会回落。
• 短期风险：巴西收获加速和上市对美豆形成实质冲击，美豆低库存支撑或将消散，或有回调行情。
• 关键因素：巴西大豆收获进度推进，国内豆粕需求增速止跌，未来逐步复苏。

生猪

• 推荐策略：养殖企业持有少量套保单，投机客户观望
• 长期预期：三季度末至四季度后进入漫长的震荡下行阶段，二季度至三季度或有反弹。
• 市场趋势：2021年生猪供应过剩阶段开始，1-2季度价格震荡下行筑底，6月后小幅反弹，9-11月后持续下跌至来年3月。
• 非瘟影响：非瘟复发延后了生猪存栏和豆粕需求增长的时间点，此次反弹力度将强于2017年。

油脂

• 推荐策略：观望，多单减仓或离场
• 关键因素：马来产量可能提前恢复（利空），棕榈果价格上涨（利多），国内豆油供应增长，需求增速下滑（潜在利空）。
• 供应焦点：马来产量恢复进度（待MPOA/MPOB报告），印度需求恢复进度（待观察）。
• 库存变化：国内油脂库存仍处于低位，但供需增速拐头迹象明显，豆油或转弱。
• 长期视角：油脂长期配置价值依赖于供应原料库存下降，包括大豆和棕榈油库存的下滑过程，以及真实减产和国内生猪周期的影响。当前全球库存重建过程将逐步开始，油脂长线配置价值已至末期。

关键信息

天气与收获

• 巴西北部出现暴雨，马托格罗索再次降雨，影响收获进度。
• 巴西大豆收获尾声，3月装船预计创新高，国内5月到港预计创新高。
• 天气因素对巴西大豆质量有一定影响。

出口与库存

• 美豆累计出口略降，巴西大豆出口加速。
• 国内豆粕库存和大豆库存均处于低位，但预计随着巴西大豆上市，库存支撑将逐步消散。
• 油脂库存低位，但供需增速出现拐头迹象，豆油或转弱。

生猪周期

• 生猪存栏增速逐步下滑，但长期趋势仍需补栏。
• 生猪价格在一二季度下跌，仔猪价格上涨，利润随之下滑。
• 非瘟复发延后了生猪存栏和豆粕需求增长的时间点。

油脂市场

• 马来棕榈鲜果串价格下跌后再次反弹，但产量恢复仍需观察。
• 生物柴油需求增加可能带来短期利多，但实际影响尚待观测。
• 油脂长期配置价值已至末期，未来需关注原料库存变化及减产情况。

总结

• 豆粕：短期观望，等待巴西大豆上市对美豆的冲击，长期仍有最后一波行情。
• 生猪：二季度末可能有反弹，但整体仍处于供应过剩阶段，长期震荡下行。
• 油脂：多单减仓或离场，关注马来产量恢复及印度需求变化，长期配置价值逐步减弱。