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报告摘要

铁矿：关注钢厂复产补库后向上压力的显现

核心内容

近期铁矿石价格出现反弹，主流粉矿涨幅在20-70元之间，其中卡粉上涨73元，PB粉上涨70元，BRBF上涨67元，金布巴上涨50元，超特粉上涨25元，杨迪上涨70元。块矿方面，PB块、纽曼块及乌克兰/俄罗斯造球精粉均上涨70元。普氏62%指数从118.25反弹至123.75美元，折算人民币约913元/吨。

主要观点

库存变化：
- 上周全国45个港口进口铁矿库存降至15512.6万吨，环比下降183.7万吨。
- 澳洲矿库存下降171.2万吨，巴西矿下降54.27万吨，非主流矿下降108.3万吨。
- 港口库存整体呈现下降趋势，其中块矿下降10万吨，球团矿增加10万吨，铁精粉下降21万吨，粗粉下降163万吨。
- 港口实际到港量偏低，疏港量增加，导致库存减少。华北地区因限运政策放开，库存降幅最大；华东地区因钢厂提货节奏快，库存也有减量。
供应情况：
- 澳洲和巴西发运量均环比增加，澳洲发运量增至1903.7万吨，巴西发运量增至673.6万吨。
- 主要矿山中，力拓发运量增加159.1万吨，VALE增加59.9万吨，巴西其他矿山如英美资源也有明显增量。
- 中国45港口到港量为2230.7万吨，环比增加66.5万吨，其中澳矿到港量增加246.7万吨，巴西矿减少71.9万吨。
需求端：
- 247家钢厂高炉开工率下降至67.87%，产能利用率上升至74.33%，但日均铁水产量小幅下降。
- 钢厂利润维持高位，但受地产政策预期改善和基差修复影响，需求恢复缓慢。
- 11月铁水产量同比下降26%左右，12月需求环比或有恢复，但同比仍为下降走势。
- 全年粗钢消费量预计减少约4488万吨，12月需求降幅预计在18%以内，库存仍处去化阶段。
价格走势：
- 铁矿石价格主要以期货反弹修复基差为主，短期可能跟随成材价格调整。
- 高成本非主流矿可能对矿价反弹高度形成压制，价格震荡运行概率较大。