20201023-天风证券-万华化学-600309.SH-需求恢复带动三季度显著改善_产品价格走势向好_3页_759kb

万华化学（600309）2020年三季报分析总结

核心内容概述

万华化学发布2020年三季报，整体业绩在三季度显著改善，主要受益于终端需求恢复及产品价格回升。尽管前三季度营业利润和净利润同比下滑，但第三季度净利润实现同比增长，显示公司正逐步走出疫情冲击。

主要财务表现

• 营业收入：前三季度累计492.32亿元，同比增长1.43%；第三季度183.25亿元，同比增长7.79%。
• 净利润：前三季度累计53.49亿元，同比下降32.28%；第三季度25.14亿元，同比增长10.35%。
• 每股收益：前三季度摊薄EPS为1.70元（扣非后1.58元）；第三季度单季度EPS为0.80元。
• 现金流：每股经营现金流为2.54元，显示公司现金流状况良好。

各业务板块表现

聚氨酯系列

• 营收：218亿元，同比增长（yoy）-22亿元。
• 销量：前三季度200万吨，yoy+3.8万吨；第三季度单季度76万吨，环比+12万吨。
• 销售均价：前三季度YOY-11.0%，第三季度环比提升约0.4%。

石化系列

• 营收：159亿元，同比增长（yoy）+33亿元。
• 销量：前三季度439万吨，yoy+173.8万吨；第三季度单季度158万吨，环比+5.7万吨。
• 产量：前三季度135万吨，yoy-10.2万吨；第三季度单季度50.2万吨，环比+10.5万吨。
• 销售均价：前三季度YOY-23.9%，第三季度环比提升约7.2%。

精细化学品及新材料系列

• 营收：54亿元，同比增长（yoy）+3.8亿元。
• 销量：前三季度38万吨，yoy+9.9万吨；第三季度单季度15.74万吨，环比+2.6万吨。
• 销售均价：前三季度YOY-20.2%，第三季度环比提升约3.5%。

价格走势与盈利展望

• 产品价格回升：三季度以来，随着国内疫情控制，下游需求增长，公司主要产品价格实现上涨，尤其是MDI和TDI，因厂商检修等因素库存下降，价格反弹明显。
• 盈利预测：维持2020年净利润为90亿元预测，上调2021、2022年净利润预测至139亿元、164亿元，对应EPS分别为4.43元、5.21元。
• 未来展望：预计四季度至明年产品价格将维持在较高水平，推动公司业绩进入新的增长阶段。烟台工业园100万吨/年乙烯项目年内投产，也将为公司带来新的业绩增长点。

财务与估值指标

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求。
• 产品及原料价格波动风险：价格波动可能对盈利产生影响。
• 新建项目进度及盈利不达预期风险：项目投产进度及盈利能力存在不确定性。

投资评级

• 行业评级：化工/化学制品。
• 6个月投资评级：买入（维持评级）。

附注

• 报告发布日期：2020年10月23日。
• 当前价格：78.41元。
• 目标价格：未提供。

分析师信息

• 唐婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com
• 李辉：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040001，邮箱：huili@tfzq.com
• 张峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080008，邮箱：zhangfeng@tfzq.com