20210320-太平洋-祁连山-600720.SH-祁连山_营业外支出拖累Q4业绩_21年望稳定增长_5页_986kb

祁连山（600720）总结

核心内容概览

祁连山（600720）是一家主要从事水泥、熟料及商品混凝土等业务的公司，2020年实现营业收入78.12亿元，同比增长12.70%；归母净利润14.37亿元，同比增长16.44%；扣非归母净利润15.18亿元，同比增长40.37%。尽管Q4因营业外支出出现亏损，但公司整体业绩表现稳健，主营业务量价齐升，盈利稳定。公司依托优质矿山资源，不断拓展骨料业务，2020年骨料产量同比增长139.86万吨，营收同比增长185.5%。此外，公司资产负债表持续修复，现金流充足，股息率较高，具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司整体业绩增长显著，Q4因营业外支出拖累出现亏损，但主营业务表现良好。
• 区域优势：公司在甘肃和青海地区市场占有率分别为45%和24%，在重点高端工程市场占据主导地位。
• 成本结构变化：Q4成本增加主要由于会计准则变化，将部分销售费用调整至营业成本，以及煤炭价格、环保和人工成本上升。
• 盈利预测：2021-2022年公司归母净利润预测为16.5亿元和18.1亿元，对应PE估值分别为7.08倍和6.47倍，目标价调整至21.3元，维持“买入”评级。
• 财务健康：公司经营性现金流稳定增长，资产负债率下降，短期负债归零，财务费用显著减少，显示公司财务状况良好。
• 业务拓展：通过增资控股子公司及新建生产线，公司持续扩大产能，提升区域竞争力。

关键信息

股票数据

• 目标价：21.3元
• 昨收盘：15.08元
• 总股本/流通：776百万股/776百万股
• 总市值/流通：11,706百万元/11,705百万元
• 12个月最高/最低：22.04元/12.22元

营业情况

• 2020年营收：78.12亿元，同比增长12.70%
• 2020年归母净利润：14.37亿元，同比增长16.44%
• 2020年扣非归母净利润：15.18亿元，同比增长40.37%
• Q4营收：17.95亿元，同比增长4.83%
• Q4归母净利润：-0.11亿元（净亏损1100万元）
• Q4扣非归母净利润：0.57亿元，同比下降65.41%
• Q4销量：约600万吨，同比增长7.2%
• Q4出厂均价：约292元/吨，同比增加25元/吨
• Q4吨成本：约262元/吨，同比增加88元/吨

资产负债情况

• 经营性净现金流：2020年为22.56亿元，同比增长12.9%
• 在手现金：2020年为11.1亿元，同比增长147%
• 资产负债率：2020年为21.9%，同比下降8.1个百分点
• 短期负债：2020年为0，实现利息净收入约103万元
• 股东权益：2020年为8588百万元，同比增长14.8%

投资建议

• 目标价：21.3元
• 评级：买入
• PE估值：2021年7.08倍，2022年6.47倍
• 股息率：当前约3.85%，预计未来可能提升

业务发展

• 骨料业务：2020年产量169.96万吨，同比增长139.86万吨；营收约3000万元，同比增长185.5%
• 产能扩张：2020年完成对张掖巨龙建材的增资，持股80%，提升甘肃河西区域市占率；西藏4000吨/天生产线已投产
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润16.5亿元，EPS 2.13元，PE 7.08倍
  • 2022年：归母净利润18.1亿元，EPS 2.33元，PE 6.47倍
  • 2023年：归母净利润18.19亿元，EPS 2.34元，PE 6.44倍

财务指标预测

风险提示

• 固定资产投资大幅下滑
• 限产政策不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

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