20140414-西南证券-首旅酒店-600258.SH-内外整合并购加快规模扩张_14页_1mb

报告摘要

首旅酒店（600258）调研报告总结

核心内容

首旅酒店（600258）作为首旅集团旗下的酒店管理上市公司，正通过内外整合并购与单体酒店管理开发双轮驱动，加速规模扩张。同时，公司在景区业务方面也有稳步增长，特别是南山景区在游客结构变化下实现了效益提升。此外，公司积极推进国企改革，引入混合所有制经济，并在经营层考核中加入市值管理内容，以提升市场竞争力和运作效率。

主要观点

酒店板块发展
首旅酒店集团正通过并购和管理输出实现酒店管理规模的快速增长，目标是在2015年达到200家管理规模。公司未来将重点收购具有一定品牌和规模优势的酒店管理公司，以丰富品牌体系，扩大市场占有率。
首旅集团目前拥有从高端到经济型的全系列酒店品牌，包括首旅建国、欣燕都、首旅京伦等，其中：
- 首旅建国：定位高端，强调品质与品牌领先，是集团高端品牌代表。
- 欣燕都：主打大众型住宿，融合传统文化与现代理念，已管理30家门店。
- 首旅京伦：定位于中端市场，主打“便捷、品质、超值”，未来将重点拓展。
- 安麓：度假型品牌，具有个性化和定制化特点，已签约4家。
- 诺金：高端品牌，由首旅集团与凯宾斯基合作打造，具有较高品牌价值。
景区板块发展
南山景区在2013年实现利润增长13.94%，全年接待游客388万人次，增长放缓主要是由于游客增长进入成熟期及《旅游法》实施带来的团散比例倒转（由6:4变为4:6）。
尼泊尔馆目前处于非营业状态，未来将围绕佛教文化、供品服务和特色商品销售展开，不单独设门票，旨在提升游客体验和景区收入。
国企改革进展
首旅酒店在3月份签署增资收购石家庄雅客怡家快捷酒店管理公司的合作框架协议，体现混合所有制经济改革方向。未来将引入市场机制，强化薪酬考核和激励机制，提升公司竞争力。雅客怡家在河北省有较高知名度，目前拥有23家门店，未来有望注入上市公司。
市值管理与人才战略
公司在经营层考核中引入市值管理内容，要求公司股价不低于上证指数和行业平均涨幅，以增强投资者信心。同时，公司已实现酒店管理人才的市场化聘用，未来将继续推进激励考核机制，提升人力资本效益。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2013A	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万元）	2964.53	3260.98	3619.69	3999.76
净利润（百万元）	117.97	132.86	155.14	176.03
EPS（元）	0.510	0.57	0.67	0.76
PE	28.76	25.53	21.87	19.27
PB	3.17	3.04	2.90	2.76