20250413-华源证券-医药行业周报_PD1_VEGF重磅数据即将来临_继续推荐康方生物_三生制药_15页_1mb

报告摘要

医药生物行业定期报告总结（2025年04月13日）

核心内容

2025年4月7日至11日，医药指数下跌5.61%，相对沪深300指数的超额收益为-2.73%。本周医药市场表现分化，创新药板块先抑后扬，部分个股表现亮眼，如奕瑞科技（+20.54%）、一品红（+17.03%）等。出口产业链受美国关税影响表现较差，而血制品等防御性品种表现较好。医药板块已基本完成新旧增长动能转换，具备多方面的积极发展因素。

主要观点

PD-(L)1/VEGF双抗成为未来肿瘤免疫治疗的重要方向：
- PD-(L)1/VEGF双抗在肿瘤治疗中展现出优效潜力，有望接棒PD1药物成为新的基石药物。
- 康方生物的依沃西单抗已于2024年5月获批上市，2025年HARMONI-3临床数据即将发布，有望向FDA提交上市申请。
- 三生制药的SSGJ-707在2025年JPM会议披露II期临床数据，疗效与安全性表现优异，具备出海预期。
创新药械及出海成为增长主线：
- 国内创新药械产业已具规模，多家企业完成创新转型，如恒瑞医药、科伦药业、康方生物等。
- 出海能力持续提升，创新药械的License-out交易频繁，如康方生物、三生制药、普米斯生物等。
- 建议关注具备出海能力的公司，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等。
老龄化及银发经济带来长期增长机会：
- 老龄化加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续增长，银发经济前景广阔。
- 建议关注家用器械、中药等与老龄化相关的细分领域，如昆药集团、鱼跃医疗、华润三九等。
支付端政策利好：
- 医保收支稳健增长，医保局推动商业保险发展，构建多层次支付体系。
- 此类政策有助于提升行业整体支付能力，推动医药行业持续发展。
AI浪潮推动医药行业新发展逻辑：
- AI技术在医药领域应用广泛，有助于提升研发效率、优化治疗方案，释放新的增长潜力。
- 建议关注AI相关的制药公司和医疗设备企业。

关键信息

本周表现：
- 涨幅居前：奕瑞科技（+20.54%）、一品红（+17.03%）、永安药业（+13.93%）、派林生物（+12.69%）、海思科（+11.07%）。
- 跌幅居前：润都股份（-27.81%）、多瑞医药（-27.21%）、博腾股份（-22.19%）、金城医药（-21.11%）、药康生物（-21.00%）。
行业趋势：
- 创新药械及产业链：支持创新药全产业链发展，关注恒瑞医药、科伦药业、康方生物、信达生物等。
- 出海：关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、三诺生物等具备海外潜力的企业。
- 国产替代：关注内窥镜、微电生理等市场空间大、国产率低的领域，如开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等。
- 老龄化及院外消费：关注昆药集团、鱼跃医疗、华润三九、同仁堂等。
- 高壁垒行业：关注麻药（人福医药、恩华药业）和血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物）。
- 小而美标的：关注业绩稳健或高增长但前期估值受压制的公司，如百洋医药、普门科技、方盛制药等。
- AI主线：关注制药（晶泰控股、泓博医药）、大数据模型（润达医疗、美年健康、金域医学）、医疗设备（鱼跃医疗、三诺生物、联影医疗）等。
建议关注组合：
- 本周建议组合：一品红、三生制药、科伦药业、健民集团、昆药集团。
- 四月建议组合：中国生物制药、三生制药、科伦博泰、科伦药业、一品红、科兴制药、热景生物、人福医药、健民集团、昆药集团。