20250725-国金证券-三生制药-01530.HK-PD-1_VEGF许可协议生效_全球化步入新纪元_4页_1017kb

事件
2025年7月24日晚，三生制药与辉瑞达成协议，授予后者SSGJ-707（PD-1/VEGF双特异性抗体）在中国大陆地区的独家开发和商业化权利，辉瑞支付的首付款和里程碑付款合计不超过1.5亿美元。

核心要点

1. 授权范围：三生制药授予辉瑞中国大陆地区独家开发和商业化SSGJ-707的权利，并参与分成，三生及其子公司三生国健分别分得款项的70%和30%。
2. 药物优势：SSGJ-707在早期临床数据显示出强效，一线治疗PD-L1+ NSCLC的ORR超过70%，鳞状NSCLC的ORR达81.3%，展现出强劲的临床数据。
3. 前期合作：2025年5月，双方已在全球（不含中国大陆）达成合作，总交易金额高达60.5亿美元。此次协议进一步扩展至中国大陆。
4. 财务预期：根据新协议，三生制药将上调2025年的营收至189亿元人民币，净利润预测提升至95亿元人民币，公司继续维持“买入”评级。

点评
此次协议强化了SSGJ-707在市场中的战略地位，进一步验证了该药物作为一线治疗的潜力，同时显著改善了三生制药的财务前景。公司将受益于DTP渠道进入中国大陆，加速商业化进程。

盈利预测与评级
国金证券维持“买入”评级，将2025到2027年的营收和净利润预测一致上调，2025年净利润达95亿元人民币。

风险提示
新药研发进度、商业化进程不达预期、市场接受度等方面存在风险。

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