20250427-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_康方生物PD1_VEGF双抗研发成果_点燃全球双抗热情_29页_1mb

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告聚焦医药生物行业近期市场表现与研发进展，重点分析PD-1/VEGF双抗在肿瘤免疫治疗领域的突破性进展，并提供投资建议与风险提示。

主要观点

• 市场表现：本周A股医药指数上涨1.2%，H股生物科技指数上涨9%。不同子行业表现差异显著，原料药、医疗服务、化药涨幅明显，而医药商业、中药、生物制品则有所下跌。
• PD-1/VEGF双抗突破：康方生物的依沃西单抗获批用于一线治疗PD-L1阳性（TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC），成为全球首个在III期头对头临床研究中疗效显著优于帕博利珠单抗的PD-1/VEGF双抗药物。此外，赛诺菲的Brivekimig（SAR442970）在化脓性汗腺炎（HS）的II期研究中达到主要终点。
• 行业动态：ASCO 2025会议上将有多家公司的PD-(L)1/VEGF双抗药物披露临床数据，包括康方生物、三生制药、华博生物、信达生物和泽璟制药等，第二代IO双抗概念值得期待。
• 投资策略：根据成长性、低估值、高股息及左侧角度，分别推荐创新药、中药、高股息中药及原料药/部分CXO/医疗器械等子行业。具体推荐标的包括信达生物、康方生物、三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦药业、东阿阿胶、华润三九、江中药业、诺泰生物、普洛药业、药明康德、联影医疗等。
• 风险提示：包括药品或耗材降价幅度超预期、医保政策进一步收紧、产品销售及研发进度不及预期等。

关键信息

本周及年初至今医药股收益情况

• A股医药指数：本周上涨1.2%，年初至今下跌0.3%。
• H股生物科技指数：本周上涨9%，年初至今上涨30%。
• 涨幅前五个股：永安药业（+31%）、舒泰神（+28%）、尔康制药（+28%）、宜明昂科-B（+40%）、亚盛医药-B（+38%）。
• 跌幅前五个股：*ST吉药（-43%）、南华生物（-35%）、双成药业（-28%）、博安生物（-23%）、迈博药业-B（-7%）。

投资建议

• 成长性角度：推荐创新药领域，如信达生物、康方生物、三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦药业、迪哲医药、海思科、歌礼制药等。
• 低估值角度：推荐中药领域，如佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。
• 高股息角度：推荐中药领域，如江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。
• 左侧角度：推荐原料药、部分CXO、医疗器械领域，如诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。

PD-1/VEGF双抗研发进展

• 依沃西单抗：获批用于一线治疗PD-L1阳性（TPS≥1%）的NSCLC，成为全球首个在III期头对头研究中显著优于帕博利珠单抗的双抗药物。
• 其他PD-1/VEGF双抗：三生制药的SSGJ-707处于II期临床阶段，并获得国内突破性疗法认定；宜明昂科、荣昌生物、华海药业、神州细胞等也处于II期临床阶段。
• 第二代IO双抗：信达生物的IBI363（PD1/IL-2）和泽璟制药的ZG005（PD1/TIGIT）也值得关注。

行业洞察与监管动态

• 政策支持：七部门印发《医药工业数智化转型实施方案》，鼓励AI+医疗融合。
• 核药创新：核药创新药全面进入收获期，建议关注东诚药业、远大医药等。
• 医药市盈率：医药指数市盈率为30.67，较历史均值低7.80。
• 子板块表现：本周原料药上涨4.72%，医疗服务上涨3.4%，化药上涨2.7%，医疗器械上涨0.2%。

风险提示

• 降价风险：药品或耗材价格可能继续下跌。
• 医保政策：医保政策可能进一步收紧。
• 研发进度：产品研发及销售进度可能不及预期。

附录

• 图表目录：包括公募基金持仓变化、HARMONi-2研究结果、PD-1/VEGF双抗对比、研发进度竞争格局、ASCO2025数据披露情况等。
• 数据来源：Wind、公司公告、东吴证券研究所。

总结

本周医药生物行业整体表现分化，创新药及部分CXO、医疗器械板块表现亮眼，而中药和医药商业则有所下跌。PD-1/VEGF双抗作为肿瘤免疫治疗的重要方向，取得显著进展，依沃西单抗的获批上市为该赛道带来新的关注。同时，ASCO2025将有多家公司披露第二代IO双抗数据，进一步推动行业发展。投资建议方面，根据不同的选股角度，推荐了多个子行业和相关标的，但需注意相关风险。