20250706-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_PD1_VEGF双抗引领新一代IO_建议关注康方生物_神州细胞等_29页_1mb

医药生物行业跟踪周报：PD1/VEGF双抗引领新一代IO药物发展

1. 投资要点与市场表现

• 本周医药板块持续反弹，创新药表现突出，H股生物科技指数接近创新高。
• 股市表现：A股医药指数本周上涨3.9%，年初至今涨幅达10%；H股生物科技指数本周上涨5.0%，年初至今上涨62%。
• 子板块表现：化药、生物制品、原料药涨幅居前；中药、医药商业、医疗器械涨幅较小。
• 个股表现：神州细胞(+47%)、广生堂(+53%)、塞力医疗(+55%)涨幅居前；百济神州-U、易明医药、ST中珠分别下跌9.9%、8.8%、5.9%。

2. PD1/VEGF双抗进展

• 二代IO治疗关注焦点：康方生物的依沃西PD1/VEGF双抗在一线PD-L1+ NSCLC治疗中疗效优于K药（PFS 5.8m vs 11.1m，ORR 50% vs 38.5%）。
• 临床拓展：依沃西已在全球启动12项III期临床，涉及结直肠癌、胆管癌等适应症，覆盖6项头对头对比研究。
• 国产出海优势：三生制药SSGJ-707获辉瑞全球独家授权（首付款12.5亿美元），PD-L1+ NSCLC联合化疗ORR达58.3%，不良反应较少。

3. 建议关注与配置方向

• PD1/VEGF双抗：神州细胞、华海药业、荣昌生物、君实生物。
• 成长性标的：博瑞医药、信达生物、百济神州、泽璟制药、康方生物、三生制药。
• 上游科研服务：皓元医药、百普赛斯、金斯瑞生物。
• 低估值与高股息：佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药。
• 出口潜力企业（左侧布局）：诺泰生物、普洛药业、药明康德、联影医疗。

4. 风险提示

• 政策风险：药品集采范围扩大可能带来显著降价压力；医保支付政策调整影响企业盈利。
• 市场风险：产品销售及研发进度不及预期。