20250502-国金证券-军工行业24年年报及25年一季报业绩综述_业绩阶段性承压_行业景气复苏已至_39页_4mb

军工行业2024年及2025年一季报业绩综述总结：
2024年军工行业整体营收4657亿元（同比-35%），归母净利润217亿元（同比-435%），利润承压显著。主要因订单延迟下发及军品价格调整导致收入与利润同步下滑。分领域分析显示，航空板块营收3015亿元（+15%），归母净利润2031亿元（-128%），表现相对稳健；舰船营收295亿元（+133%），归母净利润83亿元（+1426%），增长显著；军工电子领域营收大幅下滑（-154%），归母净利润（-935%），但合同负债同比增长134%，显示下游需求复苏信号。2025年Q1行业营收843亿元（-73%），归母净利润49亿元（-325%），收入承压但利润筑底，部分军工电子企业（如臻镭科技、芯动联科、火炬电子）业绩高增，导弹、兵器等细分赛道合同负债显著提升，预示景气反转。

2024年军工电子产业链营收566亿元（-136%），归母净利润74亿元（-436%），全行业毛利率下降36个百分点，净利率下降70个百分点，主要受订单延迟及价格竞争影响。但2025Q1营收128亿元（+12%），归母净利润13亿元（-385%），部分企业（如高德红外、智明达）业绩反转，显示新订单交付加速。导弹产业链2024年营收161亿元（-146%），归母净利润4亿元（-833%），毛利率下降15个百分点，研发投入增加支撑未来成长；2025Q1营收39亿元（-74%），归母净利润4亿元（-306%），期间费用率提升23个百分点，但合同负债增长245%，预付款项增长124%，反映终端需求回暖。

航空主机厂2024年营收1243亿元（+44%），归母净利润50亿元（+52%），盈利能力稳定；2025Q1营收177亿元（-199%），归母净利润9亿元（-172%），仍处阶段性承压，但合同负债增长114%，预示全年增长潜力。航发产业链2024年营收1007亿元（+45%），归母净利润60亿元（-216%），毛利率下降17个百分点，2025Q1毛利率185%（-24pct），净利率51%（-41pct），但产能建设持续推进，固定资产增长84%。兵器产业链2024年营收215亿元（-122%），归母净利润-4亿元（-1191%），2025Q1营收49亿元（+49%），利润筑底，合同负债增长67%，显示需求释放。远火、电磁频谱战等新兴领域合同负债增长638%、108%，或迎来新增长点。

投资建议：2025年为“十四五”收官与“十五五”布局关键年，建议关注军工电子（如振华科技、鸿远电子）、弹药链（航天电器、中兵红箭）、主机厂（中航沈飞、中航西飞）、军贸（航天南湖、国睿科技）及军工检测（苏试试验）五大方向。风险提示包括批产订单下放不及预期、产能释放滞后及行业周期性波动。