> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 军工行业25年年报及26年一季报业绩综述总结 ## 核心内容 - **行业整体表现**：2025年军工行业实现营收6447亿元（同比+8.1%），归母净利润243亿元（同比-4.9%）。收入端已呈现修复态势，景气底部基本确认，但盈利端仍承压，主要受军品价格调整、产品结构波动及持续投入影响。2026年第一季度，军工行业营收1149亿元（同比+10.2%），归母净利润45亿元（同比-12.5%），利润同比仍有压力，但毛利率和净利率环比改善，显示盈利能力已明显边际修复。 - **资产负债与现金流**：2025年末合同负债485亿元，较年初下降22.9%；预付款项755亿元，较年初增长28.1%；存货2784亿元，较年初微降0.5%。2026Q1合同负债556亿元，较年初增长14.6%，预付款项768亿元，较年初增长1.7%，存货2995亿元，较年初增长7.6%，显示订单获取与备产扩产信号增强。资本开支维持高位，经营性净现金流仍有一定压力，但逐步改善。 ## 主要观点 - **景气恢复趋势**：军工行业景气恢复已至，收入端修复明显，盈利端虽仍有压力，但边际改善趋势确立。2026Q1毛利率提升至20.4%，净利率提升至3.9%，盈利能力显著增强。 - **细分赛道表现**：兵器、电子信息化、新域新质等方向景气修复已逐步传导。2025年兵器板块营收同比增长30.6%，归母净利润同比增长209.6%；电子信息化板块营收同比增长13.2%，归母净利润同比增长504.7%。 - **未来展望**：2026年作为“十五五”开局之年，国防建设仍是刚需，军贸出口有望成为新增长点，高端军转民用领域也将迎来长期发展。建议重点关注六大主线方向：无人装备、消耗弹药、智能化、军贸出口、商业航天、国产大飞机及发动机、燃机产业链、AI算力硬件。 ## 关键信息 - **2025年**：军工行业营收6447亿元，同比+8.1%；归母净利润243亿元，同比-4.9%。毛利率18.9%（同比-0.2pct），净利率3.8%（同比-0.5pct），期间费用率13.1%（同比-0.3pct）。 - **2026Q1**：军工行业营收1149亿元，同比+10.2%；归母净利润45亿元，同比-12.5%。毛利率20.4%（环比+3.5pct），净利率3.9%（环比+3.1pct），期间费用率15.7%（环比+2.7pct）。 - **订单获取与备产**：合同负债、预付款项、存货及在建工程均呈现增长趋势，显示行业订单获取与备产扩产信号增强。 - **盈利质量**：航空主机厂2025年营收1976亿元（同比+6.1%），归母净利润88亿元（同比+6.8%）。2026Q1营收188亿元（同比-8.1%），归母净利润6亿元（同比-39.4%），显示业绩阶段性承压。 - **航发产业链**：2025年营收1058亿元（同比-1.0%），归母净利润41亿元（同比-35.6%）；2026Q1营收217亿元（同比+10.5%），归母净利润9亿元（同比-13.7%）。尽管业绩承压，但新订单动能增强，需求景气有望回升。 ## 分下游领域表现 - **兵器板块**：2025年营收365亿元（同比+30.6%），归母净利润8.7亿元（同比+209.6%），业绩弹性突出。2026Q1营收同比+30.9%，归母净利润同比+851.1%，延续高增长态势。 - **电子信息化板块**：2025年营收1039亿元（同比+13.2%），归母净利润12.2亿元（同比+504.7%），表现亮眼。2026Q1营收同比+18.7%，归母净利润同比+123.9%，继续改善。 - **航空板块**：2025年营收3986亿元（同比+5.0%），归母净利润203.5亿元（同比-15.0%），仍是军工板块主要收入与利润来源。 - **航天板块**：2025年营收949亿元（同比+9.3%），归母净利润16.1亿元（同比-29.1%）。 - **舰船板块**：2025年营收107亿元（同比+6.1%），归母净利润2.9亿元（同比-36.3%），表现相对较弱。 ## 分产业链环节表现 - **上游**：2025年营收1679亿元（同比+10.3%），归母净利润110.8亿元（同比-17.2%）。毛利率22.3%（同比-2.1pct），净利率6.6%（同比-2.2pct），期间费用率14.2%（同比-0.2pct）。 - **中游**：2025年营收1844亿元（同比+8.3%），归母净利润26.1亿元（同比+37.6%）。毛利率29.3%（同比+0.4pct），净利率1.4%（同比+0.3pct），期间费用率23.4%（同比-0.5pct）。 - **下游**：2025年营收2924亿元（同比+6.7%），归母净利润106.3亿元（同比+3.3%）。毛利率10.4%（同比+0.4pct），净利率3.6%（同比-0.1pct），期间费用率6.1%（同比-0.4pct）。 - **2026Q1**：上游营收同比+19.8%，中游营收同比+7.3%，下游营收同比+2.9%。中游毛利率与净利率改善显著，盈利能力边际提升。 ## 风险提示 - **订单下放不及预期**：可能导致盈利修复节奏滞后。 - **产能释放不及预期**：影响行业整体增长。 - **军品价格调整**：对盈利产生负面影响。 - **产品结构波动**：可能影响收入与利润表现。