20231101-国盛证券-巨化股份-600160.SH-三季报阶段性承压_盈利拐点或已至_6页_662kb

总结报告：巨化股份（600160SH）三季报分析

业绩概览
2023年第三季度，巨化股份实现营业收入5917亿元，同比增长7.5%，环比增长720%；归母净利润257亿元，同比下降65.54%，环比下降23.81%。业绩阶段性承压，主要受产品价格下滑和销量波动影响。氟化工产品和制冷剂价格环比普遍下降，销量环比缩减。

关键因素分析

• 产品价格承压：三季度制冷剂（如R22、R32、R134a）和含氟聚合物价格环比下滑幅度大，尤其是PVDF和PTFE价格波动剧烈。成本方面，萤石价格环比上涨13%，但产品价格下行是主要原因。
• 销量变化：第三代制冷剂和含氟聚合物销量环比减少，但基础化工产品销量略有增长。
• 外部驱动因素：受空调需求复苏带动，制冷剂价格自2023年10月起开始上涨，预计进入配额年后价格持续上行。四代制冷剂渗透可能提升行业定价中枢，带动盈利改善。

未来展望与风险

• 积极因素：供给侧改革政策自2024年起实施，行业供需格局有望改善。公司新材料项目如高性能氟化学品、PVDF和VDC单体推进顺利，提供新增长点。
• 风险提示：下游需求不达预期、产品价格和原材料价格大幅波动可能影响业绩。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入和归母净利润持续增长，PE从40倍下降到10倍，支持买入评级。

结论与投资建议
巨化股份作为制冷剂龙头，受益于行业改革和四代制冷剂渗透，盈利拐点或已出现。维持“买入”评级，建议关注价格波动和需求变化。