20260430-国金证券-军工行业25年年报及26年一季报业绩综述_景气恢复已至_关注新域新质方向_42页_11mb

军工行业25年年报及26年一季报业绩综述总结

核心内容

2025年军工行业整体实现营收6447亿元，同比增长8.1%，归母净利润243亿元，同比下降4.9%。尽管收入端已恢复，但盈利端仍面临压力，主要受军品价格调整、产品结构波动及持续投入影响。2026年第一季度军工行业营收1149亿元，同比增长10.2%，归母净利润45亿元，同比下降12.5%，但毛利率与净利率环比显著改善，盈利能力边际修复。

主要观点

• 行业景气度恢复：军工行业景气底部基本确认，收入端呈现修复态势，但盈利修复节奏较慢。
• 细分赛道表现分化：兵器、电子信息化等板块表现亮眼，航空、航天、舰船等板块则存在不同程度的盈利压力。
• 产业链环节改善：中游环节毛利率与净利率明显改善，上游扩产信号增强，下游订单交付持续。
• 2026年投资主线明确：建议重点关注无人装备、消耗弹药、智能化、军贸出口、商业航天、国产大飞机及发动机、燃机产业链、AI算力硬件等方向。
• 现金流与资本开支：尽管2025年经营性净现金流有所下降，但2026年一季度有所改善，资本开支维持高位，显示行业持续投入态势。

关键信息

2025年与2026Q1基本面表现

2025年与2026Q1资产负债与现金流

分下游领域表现

分产业链环节表现

航空主机厂表现

航发产业链表现

投资建议

• 关注六大主线方向：无人装备、消耗弹药、智能化、军贸出口、商业航天、国产大飞机及发动机、燃机产业链、AI算力硬件。
• 重点公司：兵器板块部分公司（如北方长龙、光电股份、中兵红箭、北方导航、长城军工）业绩弹性突出；电子信息化板块亦有显著改善。
• 产业链趋势：上游扩产加快，中游盈利能力改善，下游订单交付持续推进。

风险提示

• 批产订单下放不及预期：可能影响企业盈利能力。
• 产能释放进度不及预期：可能影响业绩增长。
• 产品价格调整与结构变化：对利润端造成压力，需关注市场变化及企业应对策略。