20240428-浙商证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台24Q1季报点评报告_24Q1收入超预期_现金流表现优异_3页_614kb

研究报告核心内容总结

贵州茅台2024年第一季度业绩点评

• 关键财务数据：

  • 2024Q1实现营收4577.6亿元，同比增长181.1%；
  • 归母净利润2406.5亿元，同比增长157.3%；
  • 扣非归母净利润2405.1亿元，同比增长157.5%。

• 业务表现分析：

  1. 产品结构：
     • 茅台酒收入3970.7亿元（增长177.5%），占比86.99%（轻微下降）；
     • 系列酒收入593.6亿元（增长183.9%）。
  2. 销售渠道：
     • 直销收入1931.9亿元（增长84.9%，增速放缓），其中“i茅台”贡献534.3亿元（增长89.6%）；
     • 批发收入2632.4亿元（增长257.8%），直销占比42.33%（下降0.36 pct）。
     • 新增17家系列酒经销商，单店规模增长249.2%。
  3. 地区分布：
     • 国内收入增长177.3%，海外收入增长235.6%（贡献81.3亿元）。

• 财务表现：

  • 毛利率92.61%（基本持平），净利率54.36%（同比下降1.18 pct）；
  • 成本费用率小幅上升，销售/管理费率分别为2.45%和4.50%；
  • 经营性现金流918.7亿元（增长75.17%），合同负债同比增长至9523亿元，显示未来业绩支撑。

• 未来展望：

  • 预测2024年收入增速16.09%，目标实现可能性高；
  • 关注海外渠道放量、品藏馆推进及未来提价策略带来的增长弹性。

• 投资建议：

  • 评级：维持“买入”评级；
  • 关键催化剂：白酒需求超预期、批价持续上行；
  • 风险提示：消费疲软、动销不及预期、飞天批价涨幅不足。