20240428-财通证券-贵州茅台-600519.SH-提价兑现开启_巨轮从容远行_3页_423kb

贵州茅台公司点评总结

本报告基于贵州茅台股份有限公司（股票代码600519）2024年第一季度业绩数据进行分析。贵州茅台2024年一季度实现营业收入4578亿元，同比增长181%；归母净利润2407亿元，同比增长157%。这些增长主要得益于产品提价因素开始在财务报表中显现。

分产品来看，茅台酒收入3971亿元，同比增长177%，延续量价双升趋势。系列酒收入594亿元，同比增长184%。在渠道方面，批发收入同比增长258%，直销收入增长85%，但直销占比从42.3%下降至38.7%，i茅台平台收入增长9%。提价在批发渠道驱动下表现强劲，直销端增长主要来自数字化营销。

盈利方面，一季度归母净利率5.12%，同比略降1个百分点，主要由于税金费率上升16个百分点；毛利率92.7%，同比稳定。收现质量提升，合同负债和销售现金均大幅增长，回款节奏顺利。

未来展望较为积极。尽管4月初批价曾出现扰动，但市场已趋于稳定。预计全年增长目标（如15%收入增长）有望实现，主要推动力包括直销和非标产品扩张、价格稳定和数字化营销深化。投资建议维持“买入”，预测2024年至2026年净利润分别为876亿元、1017亿元和1176亿元，同比增长率分别为172%、161%和157%。对应市盈率PE分别为245倍、211倍和183倍。

风险提示包括宏观经济不确定性、批价波动、食品安全风险等。贵州茅台作为白酒行业龙头，基本面稳健，潜力具有一定弹性。