20181231-莫尼塔投资-12月统计局PMI数据简评_价格下行压力进一步增大_5页_374kb

文档总结：12月统计局PMI数据简评

核心内容概述

2019年12月，中国官方制造业PMI指数为49.4，跌破荣枯线（50%），表明制造业景气度进一步走低。与此同时，建筑业PMI指数大幅回升，显示“基建补短板”政策正在逐步显现效果。整体来看，中国经济进入短周期波动中较为困难的阶段，企业主动去库存趋势显现，价格通缩预期增强，市场对改革政策的期待上升。

主要观点

1. 制造业景气度持续下滑

• PMI跌破荣枯线：12月制造业PMI为49.4，为2016年7月以来首次低于50%，表明经济景气度明显减弱。
• 生产与库存同步走弱：生产指数环比下降1.1个百分点，产成品库存指数下降0.4个百分点，显示企业开始主动去库存。
• 需求端持续疲软：新订单指数和生产活动预期指数均回落，内外需同步走弱，进一步加剧了经济下行压力。
• 价格通缩预期增强：原材料购进价格指数降至44.8%，为一年半以来首次跌破荣枯线，PPI环比负增长预期强化，下游企业盈利空间有所改善。

2. 不同规模企业均出现回落

• 大型企业相对稳定：12月大型企业PMI为50.1%，虽较上月回落0.5个百分点，但仍高于荣枯线。
• 中、小型企业下滑明显：中型企业PMI为48.4%，小型企业PMI为48.6%，分别下降0.7和0.6个百分点，中小企业面临更大压力。
• 整体企业景气度低迷：仅有大型企业仍维持在荣枯线以上，显示经济下行压力已广泛影响各类企业。

3. 非制造业表现相对稳健

• 服务业保持平稳增长：12月服务业PMI为52.3%，四季度基本保持平稳，铁路运输、电信、金融等行业表现强劲。
• 建筑业景气度大幅提升：12月建筑业PMI为62.6%，环比上升3.3个百分点，显示基建投资政策效果显现。
• 政策推动基建提速：全国人大提前下达1.39万亿地方政府新增债务限额，为2019年基建投资提供有力支撑。

关键信息

• PMI数据趋势：制造业PMI持续下滑，建筑业PMI显著回升，形成“一降一升”的格局。
• 通缩压力加大：原材料价格指数大幅回落，通缩预期强化，企业盈利增长放缓。
• 政策应对方向：
  • 货币政策：美元资产调整可能为国内货币政策提供更多空间，结构性工具有望出台。
  • 财政政策：财政政策更加积极，地方政府融资“正门”扩容，推动基建投资。
  • 市场化改革：强调市场化改革的重要性，如减税降费与“竞争中性”政策，以稳定市场预期。
• 市场预期：市场对中国经济“寻底”不惧，更关注政府改革的“可置信承诺”，期待释放“第二轮改革红利”。

结论

当前中国经济面临下行压力，制造业PMI跌破荣枯线，企业主动去库存、价格通缩预期强化，导致股票与商品市场承压。但建筑业PMI大幅回升，显示“基建补短板”政策正在发挥作用。政策层面，货币政策和财政政策均有进一步宽松空间，市场化改革成为稳定预期的关键。资本市场在政策支持与改革预期下，或迎来新的发展机遇。