20171130-莫尼塔投资-11月统计局PMI数据简评_中国经济的边际变化仍弱_4页_606kb

报告摘要

11月中国制造业PMI数据整体呈现回暖迹象，主要分项指数如生产、出口、进口和新订单均有所回升，带动综合PMI小幅上升至51.8，显示出中国经济在内外需求方面的改善，以及一定的韧性。然而，这种回暖可能受到基数效应和环保限产政策的影响，需谨慎看待后续走势。

制造业PMI回升：11月制造业PMI环比上升0.2个百分点至51.8，生产、出口、进口和新订单指数全线回升，表明内外需求有所好转，环保限产对工业生产的冲击未达预期。
基数效应与环保限产：11月数据可能受10月较低基数影响，且环保限产政策在11月中旬启动，可能促使企业提前生产，导致数据高估，后续工业生产可能面临下行压力。
建筑业带动内需：建筑业PMI大幅反弹，可能意味着11月基建投资有所好转，成为内需回升的重要来源。
价格指数分化：制造业方面，主要原材料购进价格指数进一步回落，预示PPI同比可能大幅降至5.2%。而非制造业方面，投入品和销售价格均上涨，尤其是销售价格指数创下多年新高，显示服务品价格上行压力增强。
通胀与货币政策：预计2018年PPI同比增速将进一步下行（中枢在4%左右），而CPI同比上行空间有限（中枢在2.2%-2.5%之间）。因此，2018年“稳健中性”的货币政策或将保持定力。
就业情况：制造业从业人员指数回落，就业吸纳能力较弱，当前良好就业状况主要依赖建筑业拉动。
债券市场表现：尽管经济数据超预期，但债券市场延续回暖，反映出对基本面的“钝化”，但基本面稳定、货币政策定力及资管新规的不确定性仍对市场构成压制，当前仍“慎言债牛”。