20220429-光大证券-飞科电器-603868.SH-2021年报及2022年一季报点评_业绩超出预期_产品结构升级+渠道改革生效_4页_807kb

飞科电器 (603868.SH) 2021年报及2022年一季报总结

核心内容概述

飞科电器在2021年及2022年第一季度展现出良好的业绩表现和战略成效。公司通过产品结构升级与渠道改革，显著提升了盈利能力和市场竞争力。分析师洪吉然将公司评级上调至“买入”，并上调了2022-2024年的盈利预测。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入40.05亿元，同比增长12%；归母净利润6.41亿元，同比增长0.4%。
• 2022年第一季度：营业收入11.20亿元，同比增长28%；归母净利润2.37亿元，同比增长59%。
• 利润分配：拟每10股派现10元（含税），现金分红率68%。

产品结构升级

• 个护电器：2021年营收37.0亿元，同比增长11%，毛利率同比上升11个百分点。
• 剃须刀业务：2021年营收27.8亿元，同比增长21%，中高端产品销售占比提升至20%，销售均价同比上升25%。
• 电动牙刷：2021年营收0.6亿元，同比增长2255%，逐步显现规模效应。
• 电吹风：营收5.2亿元，同比下降9%，但整体产品结构优化明显。

渠道改革

• 线上渠道：通过主流电商平台和内容社交平台深度合作，提升品牌营销和自营端能力。
• 线下渠道：推进KA卖场“直供化”和区域分销“精细化”，增强渠道管理效率，拓宽市场渗透面。

费用与盈利

• 毛利率：2021年47.03%，1Q22达到54.07%，持续优化。
• 销售费用率：2021年19.22%，1Q22上升至20.00%，主要用于品牌推广和电商发展。
• 净利率：1Q22达到21.1%，同比增长4个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：9.2亿元、10.3亿元、11.4亿元（较前次分别上调28%、32%、未提及）。
• 对应PE：26倍、23倍、21倍。
• 每股红利：预计2022年为1.48元，2023年为1.65元，2024年为1.83元。
• 每股净资产：预计2022年为8.10元，2023年为8.98元，2024年为9.95元。

财务状况

• 自有现金：截至1Q22，公司拥有自有现金11.0亿元，占总资产的28%。
• 经营性现金流：2021年为7.4亿元，1Q22为6.33亿元，显示公司流动性充足。
• 资产负债率：保持稳定，2021年为27%，预计2022-2024年维持在27%。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为2.31和1.69，预计2022年将提升至2.46和1.95，显示偿债能力增强。

风险提示

• 原材料成本上涨：可能影响毛利率。
• 新品类拓展不及预期：可能限制增长空间。
• 产品提价空间受限：可能影响利润增长。

估值方法与局限性说明

• 本报告所用分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 洪吉然分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 报告内容和观点反映其个人观点，不与报酬直接相关。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅向特定客户传送，版权归光大证券所有，未经许可不得复制或引用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

关联机构声明

• 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited为光大证券关联机构。

总结

飞科电器通过产品结构升级和渠道改革，显著提升了其市场表现和盈利能力。2021年及2022年第一季度的业绩超预期，显示公司战略执行有效。分析师上调公司评级至“买入”，并给出积极的盈利预测，认为公司未来增长潜力大。然而，仍需关注原材料成本上涨、新品类拓展和产品提价空间等潜在风险。