20221029-天风证券-海融科技-300915.SZ-22Q3营收同增17_成本拐点已至_未来毛利率有望持续修复_3页_623kb

海融科技（300915）总结

核心内容

海融科技于2022年三季报中公布了其前三季度的财务表现。公司整体营收保持增长，但净利润有所下滑，主要受原材料价格上涨影响。尽管如此，公司成本控制能力较强，预计四季度毛利率将有所修复，未来盈利能力有望提升。

财务表现

收入情况

• 2022年前三季度总收入：6.47亿元，同比增长18.70%
• 季度收入：
  • Q1：2.15亿元，同比增长36.98%
  • Q2：2.04亿元，同比增长5.65%
  • Q3：2.28亿元，同比增长16.91%

利润情况

• 2022年前三季度归母净利润：7849.51万元，同比下降16.08%
• 季度净利润：
  • Q1：未明确
  • Q2：未明确
  • Q3：2654.73万元，同比下降36.48%
• 毛利率：
  • Q1-Q3分别为36.31% / 32.54% / 32.32%
  • 2022年前三季度整体毛利率为33.72%，同比下降12.03pct
• 净利率：
  • 2022年前三季度为12.13%，同比下降5.02pct
  • Q3净利率为11.62%，同比下降9.76pct

费用情况

• 期间费用率：Q1-Q3分别为22.78% / 22.32% / 22.15%
  • 销售费用率：Q1-Q3分别为13.51% / 13.57% / 14.25%
  • 管理费用率：Q1-Q3分别为6.45% / 6.23% / 6.71%
  • 研发费用率：Q1-Q3分别为2.96% / 4.16% / 3.51%
  • 财务费用率：Q1-Q3分别为-0.14% / -1.64% / -2.32%
• 财务费用：2022年前三季度同比-417.66%，主要由于存款利息收入增加及汇兑损益增加所致。

财务预测

营收预测（单位：百万元）

• 2022E：966.61
• 2023E：1,313.76
• 2024E：1,757.72

净利润预测（单位：百万元）

• 2022E：136.16
• 2023E：203.08
• 2024E：314.52

每股收益（EPS）

• 2022E：1.51元
• 2023E：2.26元
• 2024E：3.49元

估值比率

• 市盈率（P/E）：
  • 2022E：22.66
  • 2023E：15.20
  • 2024E：9.81
• 市净率（P/B）：
  • 2022E：2.01
  • 2023E：1.78
  • 2024E：1.50
• EV/EBITDA：
  • 2022E：9.07
  • 2023E：5.91
  • 2024E：2.67

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 未来盈利预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.4亿元、2亿元、3.1亿元，对应PE分别为23X、15X、10X
• 核心观点：公司具备较强的成本控制能力，随着棕榈油成本压力缓解，四季度毛利率有望修复。奶油赛道需求稳定，公司持续拓展餐饮渠道，未来大客户营收及盈利空间有望进一步打开。

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料成本上涨风险
• 新品动销不及预期

作者信息

• 分析师：刘章明
• SAC执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

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