> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北新建材2026年一季报总结 ## 核心内容 北新建材于2026年一季度实现营业收入61.64亿元，同比微降1.32%，环比增长14.67%；归母净利润8.04亿元，同比减少4.56%，环比大幅增长151.14%；扣非后归母净利润7.76亿元，同比减少5.26%，环比增长211.30%。尽管受到房地产市场疲软影响，公司营收小幅下滑，但利润端表现显著改善，显示了其在行业中的经营韧性。 ## 主要观点 - **需求疲软与毛利率修复并存**：2026年一季度，房地产市场表现疲软，房屋新开工和竣工面积同比分别下降20.3%和25%，导致石膏板行业需求承压。但公司通过多轮提价，有效修复了毛利率，销售毛利率达到29.58%，同比提升0.64个百分点，环比提升3.42个百分点。 - **产品结构优化推动盈利提升**：公司通过优化产品结构，提升高端产品占比，推动盈利中枢上移，进一步巩固了其在石膏板市场的龙头地位。 - **外延并购助力业务拓展**：2025年成功并购远大洪雨，增强了公司在华北地区防水业务的市场覆盖率，为后续业绩增长提供了坚实支撑。 - **“一体两翼”战略持续推进**：公司持续深耕“一体两翼”业务布局，一方面加强石膏板主业的提质增效与渠道深耕，另一方面拓展防水、涂料及国际业务，提升产品附加值与市场竞争力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年一季度为61.64亿元，同比-1.32%，环比+14.67%。 - **归母净利润**：2026年一季度为8.04亿元，同比-4.56%，环比+151.14%。 - **扣非后归母净利润**：2026年一季度为7.76亿元，同比-5.26%，环比+211.30%。 - **毛利率**：2026年一季度为29.58%，同比+0.64pct，环比+3.42pct。 - **期间费用率**：2026年一季度为14.50%，同比+0.82pct。 - **经营活动现金流**：2026年一季度为-6.06亿元，同比减少3.84亿元。 ### 未来展望 - **财务预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为34.74亿元、38.85亿元、42.97亿元，每股收益分别为2.04元、2.28元、2.52元，对应市盈率分别为13倍、11倍、10倍。 - **投资建议**：维持“推荐”评级，基于公司良好的发展预期及盈利修复潜力。 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动超预期 - 公司产能释放不及预期 - 公司业务整合不及预期 ## 附录信息 - **股票代码**：000786 - **A股收盘价**：25.94元 - **总股本**：170,224万股 - **实际流通A股**：168,951万股 - **流通A股市值**：438亿元 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 25,280 | 27,458 | 29,344 | 31,137 | | 营业利润 | 3,263 | 3,904 | 4,367 | 4,832 | | 归母净利润 | 2,906 | 3,474 | 3,885 | 4,297 | | 毛利率 | 28.8% | 29.8% | 30.3% | 30.8% | | 净利率 | 11.9% | 13.0% | 13.6% | 14.2% | | ROE | 10.7% | 11.9% | 12.3% | 12.6% | | ROIC | 10.4% | 11.5% | 11.8% | 12.0% | | 资产负债率 | 21.6% | 20.8% | 20.3% | 19.8% | | 净资产负债率 | 27.5% | 26.2% | 25.5% | 24.7% | | 每股收益(元) | 1.71 | 2.04 | 2.28 | 2.52 | | P/E | 15.19 | 12.71 | 11.37 | 10.27 | | P/B | 1.63 | 1.51 | 1.40 | 1.29 | | EV/EBITDA | 9.82 | 7.48 | 6.24 | 5.17 | | PS | 1.75 | 1.61 | 1.50 | 1.42 | ## 公司战略与业务布局 - **内生增长与外延拓展**：公司持续推进“内生增长+外延拓展”双轮驱动战略，强化各板块核心竞争壁垒。 - **国际市场拓展**：2025年泰国生产基地投入运营，实现投产当年盈利，为国际业务带来增长空间。 - **产品升级与市场拓展**：公司在防水及涂料业务中加强市场开拓与产品升级，提升产品附加值与客单价。 ## 总结 北新建材在2026年一季度表现出较强的经营韧性，尽管受到房地产市场疲软影响，营收小幅下滑，但利润端显著改善，毛利率触底修复。公司通过产品结构优化、提价策略及外延并购，进一步巩固了其在石膏板市场的龙头地位，并为防水、涂料及国际业务带来新的增长动力。未来，公司有望通过“一体两翼”战略实现更稳健的发展。