20260501-中国银河-北新建材-000786.SZ-2026年一季报点评_需求疲软不改经营韧性_毛利率拐点或已显现_4页_431kb

北新建材2026年一季报总结

核心内容

北新建材于2026年一季度实现营业收入61.64亿元，同比微降1.32%，环比增长14.67%；归母净利润8.04亿元，同比减少4.56%，环比大幅增长151.14%；扣非后归母净利润7.76亿元，同比减少5.26%，环比增长211.30%。尽管受到房地产市场疲软影响，公司营收小幅下滑，但利润端表现显著改善，显示了其在行业中的经营韧性。

主要观点

• 需求疲软与毛利率修复并存：2026年一季度，房地产市场表现疲软，房屋新开工和竣工面积同比分别下降20.3%和25%，导致石膏板行业需求承压。但公司通过多轮提价，有效修复了毛利率，销售毛利率达到29.58%，同比提升0.64个百分点，环比提升3.42个百分点。

• 产品结构优化推动盈利提升：公司通过优化产品结构，提升高端产品占比，推动盈利中枢上移，进一步巩固了其在石膏板市场的龙头地位。

• 外延并购助力业务拓展：2025年成功并购远大洪雨，增强了公司在华北地区防水业务的市场覆盖率，为后续业绩增长提供了坚实支撑。

• “一体两翼”战略持续推进：公司持续深耕“一体两翼”业务布局，一方面加强石膏板主业的提质增效与渠道深耕，另一方面拓展防水、涂料及国际业务，提升产品附加值与市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年一季度为61.64亿元，同比-1.32%，环比+14.67%。
• 归母净利润：2026年一季度为8.04亿元，同比-4.56%，环比+151.14%。
• 扣非后归母净利润：2026年一季度为7.76亿元，同比-5.26%，环比+211.30%。
• 毛利率：2026年一季度为29.58%，同比+0.64pct，环比+3.42pct。
• 期间费用率：2026年一季度为14.50%，同比+0.82pct。
• 经营活动现金流：2026年一季度为-6.06亿元，同比减少3.84亿元。

未来展望

• 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为34.74亿元、38.85亿元、42.97亿元，每股收益分别为2.04元、2.28元、2.52元，对应市盈率分别为13倍、11倍、10倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，基于公司良好的发展预期及盈利修复潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动超预期
• 公司产能释放不及预期
• 公司业务整合不及预期

附录信息

• 股票代码：000786
• A股收盘价：25.94元
• 总股本：170,224万股
• 实际流通A股：168,951万股
• 流通A股市值：438亿元

财务指标预测

公司战略与业务布局

• 内生增长与外延拓展：公司持续推进“内生增长+外延拓展”双轮驱动战略，强化各板块核心竞争壁垒。
• 国际市场拓展：2025年泰国生产基地投入运营，实现投产当年盈利，为国际业务带来增长空间。
• 产品升级与市场拓展：公司在防水及涂料业务中加强市场开拓与产品升级，提升产品附加值与客单价。

总结

北新建材在2026年一季度表现出较强的经营韧性，尽管受到房地产市场疲软影响，营收小幅下滑，但利润端显著改善，毛利率触底修复。公司通过产品结构优化、提价策略及外延并购，进一步巩固了其在石膏板市场的龙头地位，并为防水、涂料及国际业务带来新的增长动力。未来，公司有望通过“一体两翼”战略实现更稳健的发展。