20220902-天风证券-海融科技-300915.SZ-22H1收入同增20_二季度受成本压力影响_当前需求稳健向好_毛利率迎来拐点步入上升通道_3页_740kb

海融科技（300915）2022年半年报总结

核心内容

海融科技于2022年9月2日发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入4.19亿元，同比增长19.70%；归母净利润0.52亿元，同比增长0.41%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比下降7.47%。公司整体表现稳健，尽管利润端受成本上涨影响，但毛利率已出现拐点，进入上升通道。

主要观点

收入端表现

• 总体收入：2022年上半年实现营业收入4.19亿元，同比增长19.70%，主要由奶油产品收入增长21.76%带动。
• 分季度收入：Q1收入2.15亿元，同比增长36.98%；Q2收入2.04亿元，同比增长5.65%，环比Q1下降5.15%。
• 分产品收入：
  • 植脂奶油收入3.85亿元，同比增长21.76%
  • 巧克力收入0.16亿元，同比增长9.52%
  • 果酱收入0.14亿元，同比增长3.26%
  • 香精收入0.04亿元，同比增长40.69%
  • 其他业务收入0.001亿元，同比下降95.44%
• 分渠道收入：
  • 经销渠道收入3.69亿元，同比增长24.33%
  • 直销渠道收入0.49亿元，同比下降6.40%

利润端分析

• 归母净利润：0.52亿元，同比增长0.41%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比下降7.47%。
• 毛利率：34.48%，同比下降12.73个百分点，主要受大宗原材料价格上涨影响。
• 净利率：12.40%，同比下降2.39个百分点。
• 分季度净利润：
  • Q1归母净利润0.32亿元，同比增长96.22%
  • Q2归母净利润0.20亿元，同比下降44.12%

费用端表现

• 期间费用率：22.55%，同比下降9.55个百分点。
• 销售费用率：13.54%，同比下降5.54个百分点，主要由于疫情导致展会暂停及工资津贴支出减少。
• 管理费用率：6.34%，同比下降2.48个百分点。
• 财务费用率：-0.87%，同比下降0.6个百分点，主要因存款利息收入增长及汇兑损益变动。
• 研发费用率：3.54%，同比下降0.93个百分点。

产品与渠道布局

产品端

• 公司持续聚焦新品研发和成本控制，推动健康食品与植物基产品的发展。
• 2022年上半年推出新品包括：恋乳70淡奶油、与法国Kiri联名奶酪稀奶油、巴旦木奶植物蛋白饮料等。
• 销量与产量：
  • 植脂奶油销量29,112吨，同比增长13.85%
  • 巧克力销量633吨，同比增长10.66%
  • 果酱销量672吨，同比增长2.60%
  • 香精产量91吨，同比增长65.45%
• 库存情况：
  • 植脂奶油库存6,839吨，同比增长75.18%
  • 香精库存22吨，同比增长340%

渠道端

• 加快区域销售网络建设，扩大经销商投入，实现多层次覆盖。
• 截至2022年上半年，公司拥有723家经销商，其中境内498家，境外225家。
• 区域分布：
  • 华东178家
  • 华中93家
  • 华南62家
  • 西南35家
  • 华北57家
  • 东北29家
  • 西北44家

投资建议

• 盈利预测：下调2022年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.36亿元、2.03亿元、3.15亿元（前值为1.45/2.03/3.15亿元）。
• 估值指标：对应PE分别为26X、17X、11X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料成本上涨风险
• 新品动销不及预期

财务预测摘要

结论

海融科技在2022年上半年保持了良好的收入增长，尽管面临成本压力，但毛利率已出现改善迹象。公司通过新品研发和渠道拓展，持续提升市场竞争力，具备较强的成本控制能力。随着棕榈油成本压力缓解，预计三季度盈利能力将有所修复。基于当前情况和未来增长潜力，维持“买入”评级。